玻璃年度报告：供需转弱正在演进，玻.璃后市下行风险犹存.pdfVIP

年度报告——玻璃 [Table_Title] 供需转弱正在演进，玻璃后市下行风险犹存 [Table_Rank] 曹璐 高级分析师（能源化工） 走势评级： 玻璃：看跌 报告日期： 2018 年01 月03 日 从业资格号：F3013434 [Table_Analyser] Tel: 86213521 [Table_Summary] Email: lu.cao@ ★商品房市场继续降温是大趋势，玻璃需求端支撑趋弱： 近期房地产政策调控已经开始下沉到非重点城市，未来不排除 主力合约行情走势图 （玻璃） 更多的三四线城市加入调控行列，10 月以来三四线城市的成交 已经开始降温。我们判断18 年三四线商品房销售难现17 年高增 速，对全国成交的支撑作用预计也将明显减弱。商品房销售对 玻璃需求端的拉动作用存在大约一年到一年半的滞后期，10 月 份玻璃需求端已经走弱。基于当前的房地产政策和资金环境， 后续玻璃需求端能够获得的支撑作用也将继续趋弱。此外，随 能 着商品房市场继续降温，房价承压也将不利于提振玻璃价格。 源 ★18 年排污许可证核发将继续，或难再对供给造成明显影响： 化 17 年玻璃行业依然没有出台有关供给侧改革的具体实施方案与 工 细则，但与往年有所不同的是，平板玻璃产量首度因环保因素 出现收缩，主要源于排污许可证问题。18 年排污许可证的核发 工作将继续，但后续可能难再对玻璃供给端造成显著影响。 [Table_Report] 相关报告 ★短期浮法玻璃产量水平的变动幅度或有限，“刚性”特征犹存： 我们预计 18 年上半年玻璃供给端的变动幅度会比较有限，“刚 性”特征犹存。而到18 年下半年甚至三季度后，随着库存压力 凸显，厂家盈利水平下降，届时窑龄到期的生产线会更倾向于 放水冷修，从而浮法玻璃在产日熔量水平或出现一定程度下降。 ★投资建议 虽然近期玻璃需求端已经呈现走弱迹象，但受沙河多条生产线 停产影响，厂家库存水平较低，再加上17 年以来生产企业现金 流充裕，短期厂家仍有挺价底气，叠加18 年春季传统需求旺季 预期，预计一季度玻璃价格仍有支撑。但值得注意的是，玻璃 下游深加工行业受环保监管的影响程度有限，因此基本不会出 现采暖季需求被压制、采暖季后集中释放的情况。随着商品房 市场继续降温，对玻璃需求端的支撑作用持续趋弱，再加上供 给端“刚性”特征犹存，库存压力逐渐显现，我们判断18 年一 季度后玻璃价格或面临比较大的下行风险，主力合约期价或下 行至1300 元/吨附近。 ★风险提示： 玻璃行业出台供给侧改革细则；三四线商品房成交继续活跃。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。