保健品行业深度报告：爆发增长，遭遇.激烈变革，分化中谁主沉浮？.pdfVIP

食品饮料-保健品 证券研究报告 行业深度报告 评级： 增持 前次： 增持 行业爆发增长，遭遇激烈变革，分化中 分析师 胡彦超 S0740512070001 谁主沉浮？ 021 huyc@ 2015 年 6 月 1 日 基本状况 重点公司基本状况 上市公司数 64 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 行业总市值(百万元) 1274201.63 股价 (元) 26.00 45.80 45.80 行业流通市值(百万元) 1134216.83 摊薄每股收益 (元) 0.76 0.84 1.07 汤臣倍健 行业-市场走势对比 总股本 (亿股) 6.58 7.13 7.13 总市值 (亿元) 171.08 326.55 326.55 股价 (元) 摊薄每股收益 (元) 总股本 (亿股) 总市值 (亿元) 股价 (元) 摊薄每股收益 (元) 总股本 (亿股) 总市值 (亿元) 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点  （1 ）膳食营养补充剂是居民消费升级的直接受益者，从美国发展经验来看，膳食营养补充剂行业的 两次爆发分别得益于居民消费结构升级以及健康意识的增强带来的需求驱动，以及备案制的落地降低 行业进入门槛带来的供给驱动；落实到公司层面，膳食营养补充剂产品同质性强，能够把握客户需求、 强化产品功能导向、完善多品牌布局、建立全渠道销售体系的行业参与者才有机会脱颖而出，NBTY 则是美国膳食营养补充剂行业多品牌、全渠道发展的典型代表；（2 ）中国膳食营养补充剂市场规模突 破 1000 亿元，但是消费渗透率只有 20%，大幅低于美日等国。人口老龄化+消费结构升级+注册备案 双轨并行政策落地，市场规模有望在 5 年内突破 3000 亿元；（3 ）国内膳食营养补充剂直销渠道占比 近 60%，且强势地位短期内不可逆转，随着消费者消费观念的日益成熟以及网络销售平台的渗入，直 销渠道占比下降是应有之义；国内膳食营养补充剂行业集中度较高，CR4