保险行业深度研究报告：保险行业的压.力测试：如果危 机真的来临.pdfVIP

行业研究 保险 证券研究报告 2018 年 07 月10 日 保险行业深度研究报告 推荐 （维持） 保险行业的压力测试：如果危机真的来临  二季度以来保险行业的逻辑弱点从保费的短期不振演化为金融市场和宏观经 华创证券研究所 济的系统性风险下的长期忧虑。今年以来，保险股行情持续走低：保险指数较 年初下跌 17.19%，跑输大盘3.01 个点。个股方面，中国平安下跌 14.25%，中 证券分析师：洪锦屏 国太保下跌20.98% ，新华保险下跌36.38% ，中国人寿下跌23.71% 。一季度市 电话：0755 场受到开门红数据不利的冲击，板块调整幅度较大，但短期年金的下滑并没有 邮箱：hongjinping@ 影响市场对中长期保障型产品需求的信心，随着四五月以来健康险带动的新单 执业编号：S0360516110002 整体增速的回暖，保险理应走出一个“漂亮的回旋踢”。但二季度以来，宏观 经济下行压力、金融市场信用风险、中美贸易摩擦、汇率波动加大等情况引发 行业基本数据 了投资者对保险行业投资端和保险长期需求的担忧，行业的逻辑弱点较之前已 经在发生切换。本文试图探讨一下宏观不利的大背景下，保险行业可能面临的 占比% 压力测试。 股票家数(只) 6 0.17 总市值(亿元) 22,060.07 3.99  保险行业具有周期滞后性，因而在经济周期波动的拐点上有更强的游刃空间。 流通市值(亿元) 14,344.66 3.65 承保端周期滞后性为行业提供缓冲期，保费增速的拐点会晚于金融危机2-3 年。 在利率进入下行周期，短期内固定收益类资产浮盈可以增厚利润抵抗市场波 相对指数表现 动，充足的准备金和偿付能力资本具有应对较长时间危机的能力，保险行业所 % 1M 6M 12M 具备的这些特性使其在危机中相比其他行业有获得相对收益的可能。但如果长 绝对表现 -4.9 -13.94 16.65 期衰退确实发生，保险行业也最终会向低增长乃至负增长收敛。 相对表现 3.58 3.48 22.04  消费升级形成、保障意识苏醒后保险需求再难降级。消费升级和保障意识形成 和苏醒后，保障型产品特别是健康险料将成为刚需，一旦形成，即使未来可分 47% 2017-07-11～2018-07-09 配收入的短暂下降对保障需求的影响也是有限的。在经济萧条或下行期间，企 业亏损破产，失业率攀升的可能性增加，人们对未来收入下降的预期和对生老 28%