抄底煤炭股系列之八：治超和限进将扭.转高库态势.pdfVIP

证券研究报告|行业策略报告 能源 |煤炭 推荐 （维持） 治超和限进将扭转高库态势 2018 年08 月21 日 抄底煤炭股系列之八 上证指数 2698 淡季6 月库存大增旺季7 月库存不降，表内的产量进口和消费不足以解释高位库 存，其残差视作超产，6/7 月超产6.4%和 8.2% ，未来行业机会在于治理国内超 行业规模 产和限制进口，国内8 月17 日煤安监办20 号《国家煤矿安监局关于开展煤矿安 占比% 股票家数（只） 38 1.1 全生产督查的通知》应该是迈出了治超第一步，汇率贬值和国内煤价前期大跌后 总市值（亿元） 7757 1.7 进口量的下降指日可待，建议继续抄底煤炭股，推荐两类股票：业绩好估值低的 流通市值（亿元） 7095 1.9 大白马排序：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；有注入预期的股票排序，潞安环 能、山煤国际、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化、西山煤电。 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.3 -18.7 -16.0  表外产量解释旺季7 月库存不降。我们测算旺季7 月煤炭库存3.34 亿吨，与 相对表现 11.7 -1.1 -3.7 淡季 6 月持平，表内的产量进口量消费量不足以解释高位库存，我们把残差 (%) 煤炭 沪深300 作为表外产量，测算 6/7 月份的表外产量分别为1897 万吨（超产6.4% ）和 30 20 2309 万吨（超产8.2% ）。6 月份淡季，煤炭超产部分堆积成了库存。7 月份 10 0 旺季，煤炭超产部分与旺季新增需求对冲了，7 月份旺季库存不怎么下降。换 -10 -20 一个说法，在超产和进口大增的前提下，煤炭行业淡季变成了供过于求，旺 -30 季变成了供求均衡，我们之前测算过行业供求均衡港口 5500 大卡煤价 535 Aug/17 Dec/17 Apr/18 Jul/18 元/吨，所以前期6 月中旬696 元/吨的煤价直线下降，一度跌到590 多元/吨。 近期反弹32 元5%后又开始下跌。 资料来源：WIND、招商证券  治超和限进扭转行业供求的两大手段指日可待：目前煤炭高库存不在于需求 相关报告 端而主要在于供给端：行业超产大约1900-2300 万吨或6-8%左右，进口大增 1 、《煤炭产业链跟踪周报 700 万吨或 31%。未来煤炭库存的去化主要在于国内限制超产和国际限制进 （2018-08-18 ）—电厂库存日耗微 降，环保升级焦炭延续强势》 口，国内8 月17 日煤安监办20 号《国家煤矿安监局关于开展煤矿安全生产 2018-08-19 督查的通知》应该是迈出了治超第一步，汇率贬值和国内煤价前期大跌后进 2 、《煤炭产业链跟踪周报 口量的下降指日可待，我们测算，8 月份煤炭库存小幅下降，9/10 月份淡季 （2018-08-12 ）—环保限产催化焦炭 行情，关注煤炭库存去化》 小幅上升，之后11/12 月份旺季煤炭库存大幅下降。 2018-08-12  继续抄底煤炭股，推荐两类股票。目前煤炭股票处于底部，建议继续抄底煤 3、《抄底煤炭股系列之七—旺季有望 渐消高库存，超产和进口或趋严》 炭股。推荐两类股票：业绩好估值低的大白马排序：陕西煤业、兖州煤业、 2018-08-08