餐饮旅游行业2019年投资策略报告.：把握确定性成长标的，关注边际改善结构性机会.pdfVIP

行 业 行业年度投资策略报告 [Table_MainInfo] 把握确定性成长标的 关注边际改善结构性机会 研 ――餐饮旅游行业2019 年投资策略报告 究 分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2018 年12 月15 日 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 刘瑀 投资要点： liuyu@ 022  经济增速换挡 可选消费承压 [Table_Contactor] 从整体看，我国经济发展正面临由高速增长向中速增长过渡的阶段，经济内 助理分析师 杨旭 部结构逐步调整，尽管消费增速有所下降，但消费已成为拉动经济的最主要 证 SAC NO:S1150117090005 来源。消费动力方面，农村居民收入增速明显高于城镇居民，且其消费意愿 yangxu@ 更为强烈，使消费需求进一步释放。在低线城市具有明显的高边际消费倾向 券 下，消费结构悄然发生变化，一二线城市中可选消费承压，而对于必选消费 [Table_IndInvest] 子行业评级 则更加注重品质；三四线城市中，可选消费逐渐渗透，必选消费品惯性扩张。 研 餐饮 中性 其中，餐饮消费由于兼具可选与必选的双重属性，因此增速高于商品零售增 旅游综合 看好 速，显示餐饮需求更为旺盛。 酒店 看好 究  餐饮旅游行业之细分子板块分析 景点 看好 报 [Table_StkSuggest] 通过梳理子行业逻辑及数据，我们仍认为明年免税行业是餐饮旅游行业中逻 重点品种推荐 辑最强且确定性最高的细分领域。境外购物限制、海南离岛免税新政等都使 中国国旅 增持 得中国国旅能够长期受益。此外，我们认为景区子板块中传统景区受到价格 告 首旅酒店 增持 指导影响，估值处于历史低位，未来需要关注交通改善、外延发展以及内部 宋城演艺 增持 经营效率所带来的催化。旅游演艺相较其他旅游供给具有受众范围广的特征， 众信旅游 增持 观光游、休闲游、度假游等旅游形式当中，都可兼容高质量的旅游演艺产品。 广州酒家 买入 低线城市需求的扩张，也为旅游演艺的发展提供动力。出境旅游市场目前在 一线城市中增长乏力，二线城市接棒，低线城市需求有望随着人均可支配收 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 入的增长得以释放。酒店行业自三季度受到宏观经济影响，行业增速有所下 0.00 滑，行业整体估值承压，未来需密切关注行业数据的变化。 -0.03 -0.06  投资建议 -0.09 年初至今，餐饮旅游板块受益于个股中国国旅的影响跑赢沪深300 指数16.26 投 -0.12 02/18 02/18 03/18 03/18 03/18 04/18 04/18 个百分点，位列中信29 个一级行业第2 位。目前板块整体估值仍然合理，作 餐饮旅游 沪深300 资 为朝阳行业，行业发展空间依然广阔，因此我们仍给予行业“看好”的投资