进一步强化新媒体战略.PDF

公司研究 Page 1 动态报告/公司快评 传媒 博瑞传播（600880 ） 推荐 平面媒体 修订印刷发行协议、增资投资平台快评 （维持评级） 2009 年 8 月 4 日 进一步强化“新媒体”战略 分析师： 廖绪发 CFA liaoxf@ 0755 分析师： 陈财茂 chencm@ 021 事项： 博瑞传播发布公告：1、修订并续签《成都商报》印刷代理协议；2、修订《成都商报》发行投递代理协议；3、对北京瑞 其新传媒文化有限公司增资 2700 万元。 评论： 印刷协议：到期后正常续签，符合市场预期 本次印刷协修订和续签表现出：（1 ）、彩报和套红报的印刷费用维持不变，仍旧是彩报 0.12 元/张，套红 0.028 元/ 张。（2 ）、纸张价格确定更加明确，之前的协议规定按照“行业当地可比市场价格确定”，而新协议规定“纸张结算 价在当期采购价 （以采购纸张的发票所载金额为准）的基础上每吨增加250 元。”（3 ）协议期限延长了十年，从 2009 年 8 月 1 日至2019 年 7 月31 日。之前的协议期限为2000 年 8 月 1 日至2009 年 7 月31 日。 因此，本次协议的修订和续签是原协议到期后的正常续签，符合市场预期。 发行协议：下调发行代理费率，基本符合市场预期 博瑞与《成都商报》社的发行代理费率最早就是征订价 0.30 元/份/ 日，零售0.29 元/份/ 日。但是2008 年 7 月2 日， 在《成都商报》提价后（从 0.5 元提高到 1 元），征订代理费提高到 0.515 元/份/ 日，零售代理费率提高到0.58 元/ 份/ 日。而今次，又将发行费率下调到之前的水平。 我们认为：（1 ）、2008 年 7 月2 日后的发行费率提高实质上没有完全执行，这可以从博瑞的09 年上半年的发行收入 看出，总计 5670 万元，同比增长 3.2%，环比下滑 1.6%。（2 ）也从一个侧面反映了《成都商报社》的经营压力， 正常的逻辑看，报纸的价格变化与发行投递服务的投入基本没有关系，因此，发行费率应该相对固定，本次代理费 率回调也基本反映了这一事实。（3 ）、因为中报可以明显看出发行收入的变化，因此，本次下调发行费率也算是“名 符其实”，也基本符合市场预期。 增资瑞其新传媒：强化“新媒体”战略 北京瑞其新传媒文化有限公司是博瑞传播的全资子公司，注册资本 300 万元，之前的经营范围为组织文化活动，但 是自成立以来，一直未产生收入，截至 2009 年上半年净资产 296 万元，本次博瑞对其增资2700 万元后，注册资本 将达到 3000 万元，并更名为“北京博瑞创业投资有限公司”，经营范围调整为“从事拟上市项目的风险投资管理”。 此次增资，进一步强化了博瑞的“新媒体”战略，尽管 3000 万元的规模不大，但是对新媒体的投资正朝专业化方向 演进，目前博瑞在北京已经具备了一些优秀的投资人才，通过博瑞创业投资平台的建立，未来有可能吸引更多的专 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 业人才加入。 下调 09-11 年 EPS 分别为 1.8%、3.6%和 2.7% 我们根据最新的代理费率重新调整发行投递业务的收入，09 年按半年计算，10年后按照全年计算，调整后，2009-2011 年《成都商报》发行收入为 7838 万元，5702 万元和 5702 万元，发行总收入为 1.28 亿元、1.1 亿元和 1.14 亿元， 调整后的净利润为 2.68 亿元、3.26 亿元和 3.56 亿元，分别下调 1.8%、3.6%和 2.7%