第三讲_投资组合理论.ppt

第二讲 投资组合理论(下) 王亚楠 内容提要 投资组合的风险与收益 市场的风险与收益 资本资产定价--CAPM 相关概念 投资组合（Portfolio）：指两种或两种以上的资产或证券的组合 一、两项资产构成的投资组合 投资组合的期望报酬率 : 投资组合的风险 投资组合报酬率的标准差 : 风险分散效应 组合的风险小于风险的组合 　　 风险分散效应 不要把鸡蛋放在同一个篮子里－－亚当．斯密 相关系数-- ρ 相关系数 （Correlation coefficient）：用来度量变量间的相关关系的紧密程度的量。 相关系数的取值范围：[-1，1] 正相关：ρ0　　 负相关： ρ0 不相关: ρ=0 完全相关: ρ=1 协方差（Covariance）：衡量两个变量一起变动程度的统计量。 投资组合中两项资产的协方差是这两项资产各自的标准差和这两项资产报酬率的相关系数乘积。 实例 某投资组合由α和β两种证券组成。α的年期望报酬率是20%，标准差为17%；β的年期望报酬率是16%，标准差为14%；两种证券的预期相关系数是0.5，投入金额之比为7:3。试衡量该投资组合的年期望报酬率和标准差。 期望报酬率： =0.7*20%+0.3*16%=18.8% 组合标准差 =14.5% 相关系数对组合的影响 完全正相关ρ=1 完全负相关ρ=-1 不相关ρ=0 Ρ=0.4 二、多项资产构成的投资组合 投资组合的期望报酬率是组合中各项资产的的期望报酬率的加权平均值。 权数为投资于各项资产的资金占总投资额的比例。 二、多项资产构成的投资组合 投资组合的标准差用 来衡量的。 ——当n=２、4时 实例 某投资者将其资金分别投资于三种证券：证券A、证券B、证券C。这三种证券报酬率的概率分布的期望报酬率、标准差以及所占总投资额的比例如下表所示： 表3-3 三种证券报酬率的概率分布 这个投资组合的期望报酬率应为： 　　20%×15.5%＋50%×10.0%＋30%×18.5%＝13.7% 多项风险资产组合的风险与收益 引入二次规划求解: 多项风险资产组合的风险与收益 有效投资组合（Effective Portfolio）: 在给定风险的情况下,收益最大组合 　　 投资组合的风险分散 投资组合环境下 的风险构成： 　　总风险 = 系统风险 +非系统风险 非系统风险: 　　又称为可分散风险或特别风险，是指可以通过投资组合分散的风险。 系统风险: 　　又称为不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有证券带来的风险。 系统风险与非系统风险 内容提要 投资组合的风险与收益 市场的风险与收益 资本资产定价模型--CAPM 一 相关概念 完备市场 市场的智慧 市场组合:包含所有市场上存在的资产种类.其权重等于其资产的市值占市场总市值的比例 市场的收益率 市场组合中各项资产收益率的加权平均 市场的风险—系统风险 市场组合的风险 市场组合中的权重 权重的大小由资产的特点决定,行业中的龙头企业价值易被高估,比重也相对较大. 成功之路---使用无人可及的特长 市场与无风险资产的组合 　　无风险资产收益率－rf 　　无风险资产标准差 资本市场线 资本市场线 请计算 如果M点的收益与方差分别是 ,当资本市场线上某点的风险为σp时,计算收益 ? 资本市场线 资本市场线 β系数=1： β系数1： β系数1： 三、投资组合的β系数 组合的β系数 实例 一投资者有一组合,β系数及权重如下: βp=0.2*1.2+0.5*2+0.3*2=1.84 内容提要 投资组合的风险与收益 市场的风险与收益 资本资产定价--CAPM 一、非市场资产风险与市场资产风险　　　　　 σ　　　　 β 整体系统风险－－某项投资的系统风险 βM----------------------βi 二、风险报酬率(溢价) 市场风险报酬： 指市场期望报酬率超过无风险报酬率的那部分额外收益率。 市场i项投资的风险报酬率 βi×市场的风险报酬率 三、资本资产定价模型（CAPM） 一种描述市场上某项资产风险与期望报酬率之间关系的模型。 CAPM模型表明：一项特定资产的期望报酬率取决于三个方面：　　（1）货币的时间价值。　　（2）该项投资的市场风险。　　（3）市场风险的报酬。 资本市场线 四、证券市场线（SML） 用来描述单项资产（或投资组合）的期望报酬率与其系统风险之间关系的直线---- CAPM的作标图 。 　　 证券市场线（SML） 已知无风险报酬率、市场期望收益率、若某项投资的