爱婴室（603214）：华东母婴零售巨头，“自建+并购”加速全国布局_2018-12-29_广证恒生.pdf

证券研究报告 公司深度报告 爱婴室 （603214.SH）：华东母婴零售巨头，“自建+并购” 谨慎推荐 加速全国布局 （首次覆盖） 现价： 37.00 2018.12.29 目标价： 42.00 黄莞（分析师） 史玲林（研究助理） 股价空间： 13.51% 电话： 020 020 邮箱： huangguan@ shi.linglin@ 执业编号： A1310517050001 A1310118080004 行业指数走势 投资摘要： 200% 爱婴室是为孕前至 6 岁婴幼儿家庭提供一站式母婴用品采购及孕婴童健康 服务的零售服务商。公司扎根上海，辐射江沪浙闽等地区，截至2018 年9 月， 100% 公司拥有直营门店212 家。 0% ⚫ 市场概况：2018 年中国母婴专卖店市场规模1843亿元，区域竞争格局显著 18/03 18/06 18/09 消费升级驱动万亿级母婴市场发展。在母婴渠道中，母婴专卖店凭借其专业 -100% 化、安全性、体验感等独特优势在电商的侵蚀下逆势扩张，2018 年中国母婴专卖 沪深300 零售业 爱婴室 店市场规模 1843亿元，增长率20%。预计2020 年，母婴专卖店将跃升为线下第 一渠道，占据线下40%的渠道份额。目前，受限于区域性消费需求差异及供应链 股价表现 建设等因素，竞争格局呈区域性，爱婴室是华东地区母婴零售巨头之一。 涨跌（%） 1M 3M 6M ⚫ 核心竞争力：“自建+并购”扩展渠道版图，品类管理驱动毛利率边际改善 1、自建渠道深化华东区域布局，并购扩张加速全国布局。母婴专卖店区域 爱婴室 -5.0 -10.1 -24.9 性竞争格局显著，公司通过“异地并购+大本营直营”策略加速全国布局。一方 零售业 -6.8 -16.6 -24.2 面，深化华东区域布局，以上海为中心向外围扩展。2018 年前三季度公司新开门 沪深300 -4.0 -11.7 -15.3 店32 家。另一方面，通过并购加速全国布局。2018 年12 月，公司宣布拟收购重 庆泰诚51.72%股权，进军西南区域。未来三年，公司将在上海、江苏、浙江、福 基本资料 建、广东等5 个省市新设130 家直营店。 总市值（亿元） 37.00 2、品类管理驱动毛利率边际改善。一方面，由于自主产品毛利率比采购品 牌高 10%左右。公司加大自有品牌的开发，目前拥有超过 16 个自有品牌，占总 总股本（亿股）