投资学第19章 财务分析.pptVIP

19.4 ROE的分解 杜邦系统（Du Pont system） 营业利润率 资产周转率 税收负担 利息负担比率 杠杆率 (1)(3)(4)不受资本结构的影响,(2)(5)受资本结构的影响 A公司 B公司 A公司 B公司 A公司 B公司 股本收益率＝税收负担×利息负担×营业利润×资产周转率×杠杆率 由于 资产收益率＝营业利润率×资产周转率 复合杠杆率因子＝利息负担×杠杆率 所以 股本收益率＝税收负担×资产收益率×复合杠杆率因子 财务分析实例 资产收益率(ROA)保持不变，但ROE不断下降，原因使用了不适当的财务杠杆。 大量的短期债务 2005 2006 2007 2005 2006 2007 新资产不能产生足够的现金流来支持由债务产生的额外的利息负担！ 投资学 第19章 投资分析实务（2）：财务分析 Financial Statement Analysis 19.1 财务分析 Financial Statement Analysis 上市公司必须按照 《证券法》所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主要证券传媒上加以公布。 新上市公司最初的财务报表刊登于 《招股说明书》和 《上市公告书》中 其他上市公司的财务报表刊登在《中期报告》和 《年度报告》中。 上市公司的财务报表主要包括：资产负债表(Balance sheet)、利润及利润分配表 （或损益表）(Income statement)和现金流量表(Statement of cash flow)。  资产负债表（Balance sheet）：反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）资产与负债的清单。 作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。 Financial condition of the firm at a particular moment 19.1 三大报表 Table 19.2 Consolidated Balance Sheet for Hewlett-Packard, 2009 * Structure of BS 资产负债表反映的财务管理内容 -1 资产负债表反映的财务管理内容 -2 利润表 - Income Statement ：对公司在一段时期内（例如1年）的盈利能力的总结 – a summary of the profitability of the firm over a period of time, such as a year。 它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据 利润表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额就是公司的利润 - Profitability over time 营业收入或销售额； 与营业收入有关的生产性费用和其他费用； 利润在股息与留存收益之间的分配。 19-* Table 19.1 Consolidated Statement of Income for Hewlett-Packard, 2009 * Structure of IS 损益表反映的财务管理内容 现金流量表(Statement of cash flows) 提供了一家公司经营是否健康的证据 详细描述了由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流 - Tracks the cash implications of transactions 注意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计方法之上。即使没发生现金交易，收入与费用也在其发生时就进行确认，但现金流量表只承认产生了现金变化的交易。 例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现金流量表。 Structure of SCF Table 19.3 Statement of Cash Flows for Hewlett-Packard, 2009 * 各类现金流入和流出 现金流量表反映的财务管理内容 三张主要财务报表之间的勾稽关系 资产负债表 资产 现金 应收帐款 存货 长期投资 固定资产 其他资产 负债 短期借款 应付款项 所有者权益 未分配利润 利润表 销售收入 销售成本 期间费用 营业利润 …… 利润总额 所得税 税后净利润 利润分配表 税后净利润 期初未分配利润 提取公积公益金 分配股利 未分配利润 现金流量表 经营活动 投资活动 筹资活动 现金变化额 期初现金余额 期末现金余额 19-* Accounting Versus Economic Earnings会计利润与经济利润 Economic earnings Sustainable cash flow that can be paid to stockh