中国权益资产投资策略报告：中美携手反弹第一季，且共从容.docxVIP

目 录 1、回顾：美股走熊是A 股布谷鸟的声音—>春天的声音，春天的升因 .- 3 - 2、展望：第一季度A 股、港股、美股有望共振反弹，政策改善预期是主因..- 5 - 、中国宏观政策继续放松，市场利率持续下行，中国权益资产的配置价值进一步提升........................................................................................................- 5 - 、美国货币政策转鸽的预期强烈，海外投资者情绪修复，驱动美股跌深反弹，有利于A 股、港股延续反弹....................................................................- 7 - 、中美贸易谈判和解预期升温，政策向更加市场化的方向调整和释放红利 ............................................................................................................................- 9 - 3、投资策略：1 季度中美同现的股市反弹，仍然值得参与..............................- 10 - 、中美股市 1 季度都受到政策红利+风险偏好改善的驱动，且涨且珍惜... - 10 - 、保守型投资者：可以积极精选香港的中资美元债以及境内可转债..- 10 - 3.3、进取型投资者：“顺水推舟”，围绕政策红利找机会..........................- 11 - 4、风险提示............................................................................................................- 14 - 图表 1：金融危机之后，全球重复“放水-经济复苏-收紧-经济放缓-再放水”的循环 ....................................................................................................................................- 3 - 图表 2： 高债务依赖低利率环境...........................................................................- 3 - 图表 3：每次危机当美国难以独善其身时，联储往往会停止加息甚至降息......- 5 - 图表 4：国债利率继续下行.....................................................................................- 6 - 图表 5：A 股估值倒数高于 2 倍 10 年期国债收益率............................................- 6 - 图表 6：中票信用利差周度变动（bp） .................................................................- 6 - 图表 7：城投债信用利差周度变动（bp） .............................................................- 6 - 图表 8：PMI 低于 50 荣枯线，经济下行压力加大...............................................- 7 - 图表 9：社融增速持续下行，信用的传导机制改善还需要时间..........................- 7 - 图表 10：标普 500 市盈率（TTM）降至历史均值以下.......................................- 8 - 图表 11：标普 500 预测市盈率大幅低于历史均值................................................- 8 - 图表 12：联邦基金利率期货隐含至 2019 年底联储加息概率..............................- 8 - 图表 13： VIX 指数大幅回落.................................................................................- 8 - 图表 14