纺织品和服装行业：化妆品巨头成长史，资生堂，平成时代下的矛，资生堂的光复之路.docxVIP

HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究- HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 行业深度研究 - 2 - 内容目录 资生堂：源于日本，目标制胜全球的国际化妆品集团 4 发展历程：从一间药房成长为亚洲第一大化妆品集团 4 市场地位：全球高端市场排名第三，日本高端市场排名第一 5 市值复盘：经历经济周期检验，业绩驱动市值增长 7 六大维度分析资生堂为何成为亚洲第一 11 品牌：自身培育为主+明星口碑产品+高端优先策略 11 研发：140 年来不断创新，开创众多里程碑式的研究成果 17 渠道：高端品牌抢占最豪华地段，大众品牌遍布免税店及药妆店 19 营销：营销投入持续加大，一线代言人诠释品牌价值 21 供应链：全球布局高效生产，加大国内工厂投资主推“日本制造” 22 公司治理：职业经理人管理，董事会监督的现代化集团 24 全球化与中国布局 25 全球化布局相对保守谨慎，如何适应各地区地缘文化是重要挑战 25 资生堂中国业务：机遇和挑战并存 27 投资建议 30 风险提示 31 图表目录 图表 1：资生堂发展历史 4 图表 2：位于东京银座七町目的资生堂大楼 5 图表 3：2003-2017 年全球化妆品行业市场规模（亿美元）及增速 5 图表 4：2017 年全球化妆品行业公司市场份额 6 图表 5：2017 年全球高端化妆品行业TOP10 市场份额 6 图表 6：2003-2017 年日本化妆品市场规模（亿日元）及增速 6 图表 7：2017 年日本化妆品行业各公司市场份额 7 图表 8：2017 年日本高端化妆品行业各公司市场份额 7 图表 9：1955-2017 年日本 GDP 增速及消费发展阶段 7 图表 10：1992 年至今日本 10 年期国债收益率 8 图表 11：1992 年至今日经 225 指数 8 图表 12：1992 年至今资生堂市值（亿日元） 9 图表 13：FY1992-FY2017 营收（亿日元）及增速 9 图表 14：FY1992-FY2017 调整净利润（亿日元）及增速 9 图表 15：资生堂集团成本费用结构 10 图表 16：资生堂集团历史 PE 区间 10 图表 17：资生堂各业务事业部 11 图表 18：2014-2017 资生堂各业务营收占比变化 12 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明- 3 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 - 3 - 行业深度研究 图表 19：2014-2017 资生堂各业务营收复合增速 12 图表 20：资生堂旗下明星高端品牌的口碑产品 12 HYPERLINK \l _TOC_250009 图表 21：资生堂高端化妆品事业部品牌 13 图表 22：2014-2017 SHISEIDO 营收（亿日元） 14 图表 23：2014-2017 CPB 营收（亿日元） 14 HYPERLINK \l _TOC_250008 图表 24：资生堂香水事业部品牌 14 图表 25：资生堂旗下护肤、防晒类明星大众品牌 15 HYPERLINK \l _TOC_250007 图表 26：资生堂大众化妆品事业部品牌 15 HYPERLINK \l _TOC_250006 图表 27：资生堂个人护理、专业美发及健康护理事业部品牌 17 HYPERLINK \l _TOC_250005 图表 28：资生堂具有时代意义的研究成果 18 图表 29：资生堂 Optune 智能护肤系统 19 图表 30：资生堂红色蜜露 100 年产品更新迭代 19 图表 31：仅在东京银座、帝国酒店以及国际机场销售的 The Ginza 20 图表 32：资生堂主要销售渠道 20 图表 33：资生堂在日本本土市场的渠道分布 21 HYPERLINK \l _TOC_250004 图表 34：资生堂美容顾问发展历史 21 图表 35：CPB 全球品牌大使—章子怡 22 图表 36：SHISEIDO 中国区彩妆代言人—唐嫣 22 图表 37：资生堂 2014-2020E 成本分布（%） 22 HYPERLINK \l _TOC_250003 图表 38：资生堂集团研发中心和工厂介绍 23 图表 39：资生堂投资新建工厂项目 24 图表 40：资生堂前 10 大股东及持股比例 24 HYPERLINK \l _TOC_250002 图表 41：资生堂股东地域分布 24 HYPERLINK \l _TOC_250001 图表 42：公司核心管理层 25 图表 43：2017 资生堂全球各地区营收增速 25 图表 44：2017 资生堂全球各地区营收占比 26 图表 45：2017 花王全球各地区营收占比 26 图表 46：FY20