助中小企度难关推集合债券.PDFVIP

助中小企度難關 推集合債券 盡管全球性的金融危機不斷深化，但本港銀行體系的流動性依然充 裕，主要體現在以下幾方面。 首先，隨着金管局持續注資，香港銀行體系總結餘大幅增加，在 2009 年 1 月增至 1,574 億港元，即使在金管局 2 月增發價值 204 億港元的外滙基金票據之後，銀行體系總結餘仍達 1,371 億港元， 高出 04 年紀錄兩倍有餘。 其次，銀行同業拆息持續走低，09 年 2 月，隔夜拆息和 1 個月期 同業拆息均幾乎觸底，銀行同業市場流動資金充足，帶動資金成本 降低，增加了銀行資金的流動性。此外，近期中國人民銀行與金管 局達成了 2,000 億元貨幣互換協定，增強兩地資金的短期流通量和 穩定性，本港銀行業貨幣流動性可謂有增無減。 銀行資金充裕 仍然惜貸 雖然銀行資金充足，但其在中小企業放貸方面仍維持謹慎。金管局 統計資料顯示，本港 08 年 12 月貿易融資貸款較同年 9 月下跌 16.1% ，其主要貸款對象為本港出口企業。加上受進口國經濟影響， 佔本港中小企業數目超過三成的出口企業資金狀況岌岌可危。 銀行惜貸的主要原因不外乎擔心企業無法持續經營而倒閉，使銀行 借貸變為壞帳，抑或擔心進口商不能按時償還貸款，出現退貨，或 信用證的開具行因金融危機而倒閉。因此銀行在對中小企業貸款的 發放上較往常更為謹慎。不僅如此，銀行界為規避風險，在減少發 放貸款的同時，亦會加緊催促企業還債，使得不少港企面臨資金鏈 斷裂的風險，更可能帶來銀行壞帳增加、貸款額減少的惡性循環。 為解決中小企業財務困難，政府已採取直接注入資金或間接優化融 資條件的方法。但是，相比本港中小企業巨大的資金缺口，政府的 幫助有心無力，亦有遠水不救近火之虞。因此，筆者認為應從政府 引導銀行放貸和中小企業聯合發債兩個方面，來解決中小企業融資 問題。 第一，政府引導銀行放貸主要可從以下兩個方面入手。一方面，政 府可通過適當提高中小企業貸款擔保，來承擔部分信貸風險，從而 增加銀行信心，使中小企業更有可能獲得貸款。政府亦可在審慎管 理風險的前提下直接為中小企業提供信貸；另一方面，政府可以採 取創新性的激勵措施，以徵稅或對補貼的方式間接影響銀行的頭寸， 在保障銀行資本充足率的前提下為中小企業爭取更多貸款。 集合債券利評級 創新融資 第二，中小企業集合債券是一種融資創新。對於本港多數中小企業 來說，單獨發債存在着融資成本高，手續複雜和單個企業信用不足 的障礙。而企業集合債券則可以有效解決這些問題，為中小企業融 資開闢新的管道。 自 74 年地鐵公司第一次發行企業債券以來，香港企業債券市場發 展一直平平，企業債券發行量常不足年債券發行總額的 5% 。此外， 投資替代品的多樣化亦使得債券市場需求不旺。對於本港中小企業 來說，債券並未能成為其融資的主要工具。同時，受信貸評級機構 和標準的制約，本港企業獲得 B 級以上評級的公司十分有限，嚴重 限制了有能力獨立發債的公司數量。而企業集合債券的形式則可能 起到提升評級的作用，為有融資需求的企業帶來機會。 對於中小企業集合債券中的風險問題，則可以通過再擔保等方式予 以規避。例如，在由牽頭機構做統一擔保之外，還應有另一家機構 做再擔保人。 如此，當發行人未能按規定履行還本息義務時，則由擔保人向投資 人進行賠償，同時，再擔保人亦向擔保人履行擔保責任，由此來降 低債券的償還風險。或者，可根據信貸評級機構對債券信用的不同 評級，發放高風險和低風險兩類債券，由投資者自行選擇信用風 險。 撰文 :莊太量、陸晨希 香港中文大學經濟系副教授、研究生