第十章 衍生资产定价：期权定价理论及其应用.pdf

第十章 衍生资产定价： 期权定价理论及其应用  期权的定义和特点  影响期权价格的因素  期权的组合策略  期权的定价  期权的应用  激励方式  一些证券具有期权的特征：可回购债、可转债  Hedging, (speculative) investing, and asset allocation are among the top reasons for option trading.  In essence, options and other derivatives provide a tailored service of risk by slicing, reshaping, and re packaging the existing risks in the underlying security.  The risks are still the same, but investors can choose to take on different aspects of the existing risks in the underlying asset.  期权定价方法的应用  期权定价的技巧被广泛的应用到许多金融领域和非金融领 域，包括各种衍生证券定价、公司投资决策、自然资源开 发、核废料处理等。  学术领域内的巨大进步带来了实际领域的飞速发展。期权定 价的技巧对产生全球化的金融产品和金融市场起着最基本的 作用。  近年来，从事金融产品的创造及定价的行业蓬勃发展，从而 使得期权定价理论得到不断的改进和拓展。  所以，无论从理论还是从实际需要出发，期权 定价的思想都具有十分重要的意义。 1. 一些基本定义  例子：投资者B和W计划签定一份合同：现在 B支付给W 200元，交换条件是在接下来的六 个月的任何时间，允许B 自愿从W那里以150元 /股的价格购买100股IBM公司股票。IBM公司 股票现在的价格为145元/股。问题：  B和W为什么都愿意签定这个合同？  B如果不支付给W 200元，W是否愿意签定这个合 同？  例子：投资者B和W计划签定一份合同：现在 B支付给W 200元，交换条件是在接下来的六 个月的任何时间，允许B可自愿以135元/股的 价格卖给W 100股IBM公司股票。IBM公司股 票现在的价格为145元/股。问题：  B和W为什么都愿意签定这个合同？  B如果不支付给W 200元，W是否愿意签定这个合 同？  看涨期权、看跌期权  一种期权具有四个特征：  1）这种期权能够买（对于看涨期权而言）或者卖 （对于看跌期权而言）的对象，或者说，合约是关 于哪种资产的合约，我们称这种资产为标的物 (underlying asset)。  以股票为标的物的期权，每份期权通常包括100份特定的股票。 例如，持有一份以IBM公司股票为标的物的看涨期权，是一份可 以买100份IBM公司股票的权利。  2）执行价格(exercise price, 或者strike price) 。  这个价格是执行期权合约时，可以以此价格购买标的物的价格。 对于以IBM公司股票为标的物的看涨期权，如果执行价格为150 美元，则在执行这种期权时，按每份股票150美元购买。  3）期权有效的时间区间由到期日(expiration date) 来确定。  这段时间区间可以是一天、一个星期、或者一年。以IBM公司股 票为标的物的看涨期权，如果到期日为六个月，则在这六个月 里，这份权利都是有效的。  4 ）期权应该包括是否可以在到期日之前执行这种 权利。  如果在到期日之前的任何时间以及到期日都能执行，我们称这种 期权为美式期权。如果只能在到期日执行，称为欧式期权。  美式和欧式这