金融学概论 第八课 期权定价模型 .pdf

金融学概论 第八课 期权定价模型 © 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 1 期权定价中的难点  债券和股票的估价：贴现现金流  期权的估价 - DCF 不适用 - 给定到期日标的资产价格的分布，可以很 容易地计算期权在到期日的收益 - 难于估计折现率 © 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 2 通过复制来给期权定价  为了给衍生证券定价，可以构造一个股票和 无风险投资的组合来复制该衍生证券在到期 日的收益  这个组合称为合成的衍生证券  要使无套利成立，这个组合的价值必须等于 交易的衍生证券的价格  组合的合成等同于对冲 © 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 3 无套利原则与 对衍生证券的定价 今日 到期日 交易的 衍生证券 收益相同 合成的 衍生证券 交易的衍生证券的价值= 合成的衍生证券 （组合）的价值 © 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 4 二项式期权定价模型  要对期权进行定价，我们需要知道标的资产价格如何 变动  简单但非常有力的一个模型是二项式模型 - 在每个（很短）的时间间隔期末，股票价格只能 有两个可能的取值 - 当时间间隔足够短，这是很好的近似 - 有利于解释期权定价模型背后所包含的原理 - 可以用于对象美式期权这样的衍生证券进行定价 © 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 5 单期二项式模型 今日 1 年 概率 $140 1 2 $100 1 $80 2  收益率被定义为价格的相对数  期望收益率= 1.1  期望方差= 0.09 © 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 6 单期：给欧式看涨期权定价 欧式看涨期权：T 1