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资本结构与激励机制相关性研究文献述评 摘要：资本结构与激励机制一直都是财务理论 研究主题，但研究结果两者间的关系显得相对复杂。 一方面，基于“代理问题”的资本结构理论中，众多 研究者往往把资本结构的选择作为公司所有者调控高 管行为的一种激励手段；另一方面，由于激励机制的 有效性直接影响到公司管理者的行为，公司融资等财 务政策也进而受公司管理者决策的影响。可见，资本 结构与激励机制之间确存在相关性问题。本文就国内 外学者对资本结构与激励机制相关性的研究成果进行 述评，为以后有关相关性研究提供参考。 关键词：资本结构激励机制 纵观资本结构理论的发展史，我们可知早期资本 结构理论、奠定现代资本结构理论的定理 (Medigliani and Miller, 1958),以及 20 世纪 60 年代 和70年代，通过放松MM定理的税收和破产成本的 假设，产生的米勒均衡模型和静态权衡理论，其分析 思路都确定在资本结构的成本收益效应上。直至20 世纪70年代以来，继不对称信息理论、信号理论、激 励理论、产权理论、合约理论、利益相关者理论和公 司控制权理论相继出现后，资本结构问题的研究思路 及分析工具日渐拓展，其与各理论也出现交融发展的 态势。但在对早期资本结构文献资料的分析中，并没 有发现其与管理者激励机制间的较为全面系统的分析。 因为在古典经济学将企业假设为“黑箱”的研究范式 下，都假设管理者