全球投资大师巴菲特研究：巴菲特选股魔法书.pdf

巴菲特選股魔法書 JE.Chuang 12-Sep-2006 Agenda • 走進巴菲特教室 • 高RoE • 配得出現金最重要 • 好公司的特質 • 巴菲特概念股的威力 • 貴或俗的認定 • 設定買賣開關 • 近視理論 • 不要解盤 1. 走進巴菲特教室 – 光看EPS不能決定公司經營成績的好壞 • EPS = 稅後淨利÷股數 • 資產= 負債+ 淨值(屬於股東的錢) • RoE(淨值報酬率) = 稅後淨利÷淨值 – 公司拿了股東多少錢，結果又幫股東賺了多少錢 – 波克夏年報 • / – Why? 大部分的人買股票賠錢? • 不懂股市漲跌的道理 • 分不清”知”與”不知” – 投資人常根據不可知的東西作決策 • 被股價的變動矇蔽 – 不能謹守投資準則(什麼股漲，就追什麼股) • 也曾選對股，但是抱不住 – Investor / Trader • [1993]不會在意股票市場是否會關閉1~2年 – 對股票的購買者而言，股價越低越好 – 巴菲特的選股原則 • 大型股(每年淨利至少5000萬美元) • 穩定的獲利能力(對未來計畫或具轉機性的公司沒興趣) • 高RoE ，低負債 • 良好的經營團隊(波克夏公司不提供管理人員) • 簡單的企業 (若牽涉太多高科技，會超出理解範圍) • 出價(在價格未確定前，請勿浪費對方太多時間) 2. 高RoE – 選股看成長性會有盲點(還不如看RoE) – 長期擁有高RoE的公司(沒有長期成長的公司) • EX: 可口可樂, 吉列, 3M • 拿著股息又繼續往外投資，一路繁殖，也能維持高成長 • [1992] 需要資金卻只能產生低報酬率的公司，成長對投 資人來說反而有害. Think why? – 內在價值=RoE=F(資金成本,成長,淨值,技術,市場, 管理) • RoE 一年定存利率股價 NAV : 溢價 • RoE 一年定存利率股價 NAV : 折價 – 空有成長，不能維持高RoE的公司無益 3. 配得出現金最重要 – 過去五年財報，應佔選股考量70% (看財報比看工 廠有效) – 巴菲特不買Start-up公司，也絕少碰新上市股(IPO) – 好公司轉爛常見，但由壞轉好卻少見 • [1987]經驗顯示，高獲利公司的業務型態，現在與五年 或十年前通常沒有太大差別，穩定才是創造公司高獲利 的關鍵 • 選中轉機股的投資報酬率當然最高，只不過就像樂透一 樣花50元或100元去玩，還算有趣又做公益，但要花錢 包牌，壓力就大了 – 選擇”不需苦讀的好學生”, 要選”天才型” ，Why? • 苦讀型: 一直投入資金建廠，卻配不出股息給股東的公 司一旦獲利衰退，產能閒置，固定要提列的折舊費 用馬上會讓公司獲利衰退 • 非資本密集性公司在財務上較有彈性，可以耐住寒冬 – 本益比(PER) = 股價÷ EPS • EX: if 12 12年回本 • 用太高本益比去買一支股票是很瘋狂! – 配股與配息的差別 • 配股公司幫股東保留再投資，有複利效果 • 配息股東把現金拿回去，單利(**但是只要再找另一支 股票投進去，就會有複利效果如果再回存原公司，不 能維持高RoE ，複利就不一定比單利好了 – 公司的最高使命維持高RoE,非追求成長 • 若不能維持高RoE,就該把多餘的現金還給股東，讓股東 去尋找別的投資標的 – 盈餘再投資率 40% 好, 80%偏高 – 配息率，