建筑行业：关注成长、资金周转能力.pdf

2018 年 5 月 23 日 金融工程 建筑行业 ：关注成长、资金周转能力 ——行业基本面选股系列报告之二 金融工程深度 与经典的多因子选股不同，行业基本面选股更加注重从基本面出发的选股 逻辑，是量化投资方法与主动投资理念的有机结合。本篇报告是我们行业基本 分析师 面选股系列报告的第二篇，着眼于建筑行业，尝试从量化角度验证该行业的选 刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001) 股逻辑，并选取有效指标构建选股策略。 021 liujunwei@  建筑行业关注成长及资金周转指标：建筑行业属于投资拉动型行业，受 宏观经济影响较大，在经济下行时受益于政策驱动的固定投资，具有一 联系人 定防御属性。从基本面角度来看，建筑行业市场集中度低，企业可通 董天韵 过其技术管理优势提升市场份额，因此成长能力是鉴别优质公司的重 021 要指标；而建筑业普遍垫资施工，发展受制于自身资金情况，资金周 dongty@ 转能力同样是衡量建筑企业市场竞争力的重要指标。  成长指标表现显著，运营、偿债指标值得关注：鉴于基本面指标在施工 及装修公司之间存在一定差异，我们在施工、装修子行业内分别测试了 成长、运营、偿债、估值等基本面指标的选股效果：（1）成长性指标两个 相关研究 子行业内表现均较为出色。（2）运营类指标中，应收账款周转率变动 《多维度寻找高增长公司—业绩链选股策 （RTD）对施工行业的分组效果最为显著。（3）偿债指标中，现金流 略报告》 动负债比（CCR）在装修行业中选股能力较强。（4）资本结构指标中， ······································2017-12-25 《必需消费品：毛利、周转双轮驱动—— 资产负债率变动（DTAD）指标在施工行业内效果明显。（5）盈利能力、 行业基本面选股系列报告之一》 估值类指标整体表现不佳。 ······································2018-04-15  选股思路：资金周转+成长定义优质施工企业；现金偿债+成长寻找卓越 装修公司。结合行业选股逻辑和基本面指标的实证效果，我们最终确定了 施工、装饰子行业各自的选股策略，子行业持仓数量均为股票池总量的 20%。施工子行业：（1）从资金周转的角度，剔除应收账款周转率变动 （RTD）、资产负债率变动（DTAD）任一指标后1/3 的公司；（2）在剩 余公司中选择净利加速度（NPA）指标最高的公司作为持仓。装修子行业： （1）从现金偿债角度，剔除现金流动负债比率（CCR）指标后1/2 的公 司；（2）在上述公司中选择净利稳健加速度 （NPSD）指标最高的公司作 为持仓。  建筑行业选股策略表现优异。选股策略在回测期内，年化收益达27.9% ， 以建筑行业等权指数为基准，年化超额收益17.2% ，信息比率达1.78 ， 月度胜率63%。该策略在样本外表现同样亮眼，2016、2017 年度超额收 益分别为9.1%、8.3% ，信息比率1.08、1.10 ，月度胜率58.3%、50.0%。  风险提示：本文