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第六章 8．（作业三计算题3）某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表： 子公司 母公司投资额（万元） 母公司所占股份（％） 甲公司 400 100％ 乙公司 350 80％ 丙公司 250 65％ 假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。 要求：（1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额； （3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。 解：（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元） （2）子公司的贡献份额： 甲公司的贡献份额＝168×80％×400/1000＝53.76（万元） 乙公司的贡献份额＝168×80％×350/1000＝47.04（万元） 丙公司的贡献份额＝168×80％×250/1000＝33.6（万元） （3）三个子公司的税后目标利润： 甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元） 乙公司税后目标利润＝47.04÷80％＝58.8（万元） 丙公司税后目标利润＝33.6÷65％＝51.69（万元） 作业二计算分析题3：2009年底，K公司拟对L公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为－4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对L公司实施并购的话，未来5年K公司的现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元，5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。并购整合后的预期资本成本率为8%。L公司目前账面资产总额为6500万元，账面债务为3000万元。 要求:采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。 附:复利现值系数表 n 1 2 3 4 5 5% 0.95 0.91 0.86 0.82 0.78 8% 0.93 0.86 0. 79 0. 74 0.68 分析解答： 2010年至2014年L公司的增量自由现金流量分别为： －6000（－4000－2000）万元；－500（2000－2500）万元；2000（6000－4000）万元；3000（8000－5000）万元；3800（9000－5200）万元；2015年及其以后的增量自由现金流量恒值为 1400（6000－4600）万元。 2010至2014年L公司预计现金流量的现值和 =－6000(1+8%)-1+(－500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3 +3000(1+8%)-4 + 3800(1 +8%)-5 =－6000×0. 93－500×0. 86+2000×0. 79+3000×0. 74+3800×0. 68 =－5580－430+1580+2220+2584=374（万元） 2015年及其以后L公司预计现金流量的现值和=[1400/8%]×(1+8%)-5 =17500×0.68=11900（万元） L公司预计整体价值=374+11900=12274（万元） L公司预计股权价值=12274-3000=9274（万元)） 补充：第六章有关计算题 1. 某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30%。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表: 子公司 母公司投资额(万元) 母公司所占股份 % 甲公司 400 100 乙公司 300 80 丙公司 300 65 假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15%，且母公司的收益的80%来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。 要求: (1) 计算母公司税后目标利润; (2) 计算子公司对母公司的收益贡献份额; (3) 假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。 分析解答： (1) 母公司税后目标利润=2000×（1-30%）×15%=210 (万元) (2) 子公司的贡献份额 甲公司的贡献份额=210×80%×400/1000=67.2 (万元) 乙公司的贡献份额=210×80%×300/1000=50.4 (万元) 丙公司的贡献份额=210×80%×300/1000=50.4 (万元) (3) 三个子公司的税后目标利润 甲公司的税后目标利润=