价值投资在中国证 券市场有效性的实证研究——基于2006-2013年的经验数据-金融学专业论文.docxVIP

暨南大学硕士学位论文 暨南大学硕士学位论文 PAGE PAGE IV Keywords: Value Investing, Effectiveness, Value Fund , Growth Fund 目录 摘要 I Abstract II HYPERLINK \l _bookmark0 目录 IV HYPERLINK \l _bookmark1 1 绪论 1 HYPERLINK \l _bookmark2 1.1 研究背景1 HYPERLINK \l _bookmark3 1.2 研究目的与意义2 HYPERLINK \l _bookmark4 1.3 研究方法与主要内容2 HYPERLINK \l _bookmark5 1.4 创新之处4 HYPERLINK \l _bookmark6 2 价值投资理论介绍和文献综述5 HYPERLINK \l _bookmark7 2.1 相关概念的界定5 HYPERLINK \l _bookmark8 2.2 价值投资的理论的起源与发展6 HYPERLINK \l _bookmark9 2.3 文献综述12 HYPERLINK \l _bookmark10 3 数据处理和研究方法18 HYPERLINK \l _bookmark11 3.1 研究样本与数据来源18 HYPERLINK \l _bookmark12 3.2 研究方法21 HYPERLINK \l _bookmark13 4 价值型和成长型基金业绩评价的实证研究26 HYPERLINK \l _bookmark14 4.1 未经风险调整的基金业绩表现26 HYPERLINK \l _bookmark15 4.2 风险调整后的基金业绩的整体表现28 HYPERLINK \l _bookmark16 4.3 詹森指数及其显著性检验32 HYPERLINK \l _bookmark17 4.4 实证结果及其解释35 HYPERLINK \l _bookmark18 5 研究结论和建议37 HYPERLINK \l _bookmark19 5.1 主要结论37 HYPERLINK \l _bookmark20 5.2 推行价值投资理念的对策38 HYPERLINK \l _bookmark21 附表 42 HYPERLINK \l _bookmark22 参考文献44 HYPERLINK \l _bookmark23 致谢 47 PAGE PAGE 1 1 绪论 1.1 研究背景 价值投资理论最早由格雷厄姆和多德在 1934 年的《证券投资》中提出。后 来经过菲利普·费雪对该理论进行的补充与完善，以及沃伦·巴菲特，马里奥·加比 利和其他著名价值投资者对该理论的实践，都证明在实践中遵循价值投资理念确 实可取得了丰厚的回报，从那时起，在证券市场中价值投资理念的影响程度大为 提高。 从发达国家相对成熟的市场经验来看，广大的投资者重视价值投资理念都是 在每次股票市场经历泡沫、股市大幅下跌的时候，随着股市的不断回升、上涨， 价值投资又逐渐被投资者疏远，甚至被转化成投机，直到下一次的泡沫破灭。 中国证券市场投资理念历了从重组理念过度到高科技理念再到绩优股等一 系列理念的变迁。1992 年至 1997 年属于时代的制度性权力，这段时间内机构坐 庄的现象十分猖獗，机构投资者与上市公司联手坐庄主导着市场信息不对称。受 其影响个人投资者也频繁进出，小盘股获利、投机现象十分明显。1997 年，价 值投资理念初次在中国证券市场出现，随着市场的不断发展以及投资者对价值投 资理念的日益了解。2003 以年后《合格的境外机构投资者暂行管理办法》成功 推出，并且份额逐年增加，中国证券市场对外界逐步开放。QFII 采用的价值投 资理念比较成熟，他们选择的公司通常具有较高的安全边际，他们往往在合理的 价位买入并等待企业成长创造价值。QFII 先进的投资方法和择股原则在国内也 受到了基金和机构投资者们的纷纷效仿，自此价值投资理念不仅作为主流的投资 思想在国内传播，其在中国也得到了进一步发展。受基金等国内机构投资者的影 响，上市公司的内在价值也开始逐渐被中小投资者重视。在实际投资当中，他们 运用价值投资的策略，选择投资于：钢铁、汽车、石化、等具有较高安全边界的 能源电力及金融行业。但是，股市 2005 年 6 月份以后不断上涨，特别是 2007 年 以后，市场创出新高，财富效应的影响使越来越多的新投资者进入证券市场，他 们还特别热衷于各种概念题材的炒作，在这样的情况下价值投资理念被被投资者 不断忽视和抛弃。同其他发达国家的成熟市场一样，中国证券市场的投资理念也 PAGE PAGE 2 在重