社会服务行业1月投资策略：短守业绩确定性，跟踪宏观走势.docxVIP

短守业绩确定性，跟踪宏观走势 表 1： 2019 年 1 月投资策略：短守业绩确定性，跟踪宏观走势 免税：基本面，海南免税销售额 11、12 月同增 21%/16%，元旦小长假增 19%（三亚店增 41%，海免下滑 47%），预计短期海免受供应商更换销售承压，拖累海南免税整体增速，而三亚免税店则增势良好，尤其 12 月新政后预计增长有望相对提速。免税动态：继海南岛内外居民购物额度提高后，12 月海南离岛免税轮渡离岛提货政策放开；中国国旅拟剥离国旅总社聚焦免税；海口、博鳌市内免税店于 1 月 19 日正式开业；北京市内店（针对外国人）有望今年落地。 重点关注板块投资看点 风险因素 投资策略 演艺：宋城演艺公告佛山项目由轻资产转为自建，更好地分享珠三角演艺市场成长；西塘项目推进，选址紧邻西塘古镇位置更优，客源 支撑未来演艺形式更加丰富；轻资产宜春项目 12 月底正式开业；六间房花椒重组第一步换股落地，老股转让仍在积极推进中，公司表示 19 年待花房交割完成后，六间房将不再并表。 酒店：酒店龙头预计 10 月 RevPAR 增速较 9 月明显回升，11 月上海进口博览会对上海区域酒店带来阶段支撑，锦江 11 月 RevPAR 同 增 5.7%，虽略逊于 10 月，相对增势较良好。展店节奏上，锦江 11 月新增酒店 88 家，重回高增长；净签约门店 90 家，进一步放缓， 预计受宏观经济等多因素影响。 宏观经济系统性风险、汇率风险，重大自然灾害及大规模传染疫情等。市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性。 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期。商誉风险等 维持板块中长线“超配”评级，短期有不确定性。总体来看，短期考虑宏观经济及基数压力，我们主要从行业相对弱周期或自身有外延 或政策对冲+外资资金选股偏好双维度相对选股，建议配置：中国国旅、科锐国际、广州酒家、宋城演艺（关注六间房出表进度）等。中 线来看，结合经济形势变化，若后续经济企稳且市场风格相对灵活，可择机兼顾有一定估值和业绩弹性的标的：如景区龙头、连锁酒店龙头、出境游龙头等。从中线趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，个股重点推荐：中国国旅、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、三特索道、锦江股份、首旅酒店、中青旅、众信旅游、凯撒旅游、黄山旅游、峨眉山 A、天目湖等。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 预计 18 年板块业绩同增约 24%，增势较良好 结合我们对行业的跟踪分析以及重点公司研判，我们初步预计旅游板块重点公司 2018 年年报情况如下表所示。 表 2： 2018 年社会服务行业重点公司年报前瞻 证券简称 证券简称 2017 （亿元） 2018Q1-3 （亿元） 18Q1-3 业 绩增速 2018Q4E （亿元） Q4 业绩增速预计 2018E （亿元） 18 年业绩 说明 中国国旅 25.31 27.05 42% 4.40 -29% 31.45 24% 业绩快报已披露 宋城演艺 10.68 11.47 25% 1.39 -7% 12.86 公司预计业绩约12.28 亿元～13.88 亿元,增长 21% 15%～30%，我们预计轻资产确认进度差异带来 Q4 业绩增长差异，原有主业预计稳定增长 广州酒家 3.40 2.98 50% 1.33 -6% 4.31 17Q4 所得税调整并追溯调整全年，实际 18 27% 前三季度利润总额增约 36%，且 17-18 年中秋放假时间差异可能带来一定季度波动 科锐国际 0.74 0.92 62% 0.19 8% 1.11 49% 公司业绩预告预增 35%-60% ，预计盈利 10,035.73 万元-11,894.20 万元 锦江股份 8.82 8.72 23% 2.35 38% 11.07 26% 18Q4 处置长江证券等带来税前投资收益 1.30 亿元，17Q4 未处置但主业表现良好 首旅酒店 6.31 8.01 46% 0.62 -24% 8.63 17Q4 有 3000 万的非经常损益，我们预计 37% 18Q4 扣非增长约 20%。此外，公司 18 年有处置燕京饭店 20% 股权带来税前投资收益 1.26 亿元。 中青旅 5.72 5.47 9% 0.79 13% 6.26 9% 众信旅游 2.33 2.09 15% 0.36 -29% 2.45 5% 公司预计业绩 18610 万元～27915 万元,增长 -20%～20% 凯撒旅游 2.21 3.12 -8% -0.42 -65% 2.70 22% 17Q4 航食业务扰动带来单季扣非亏损 1.40 亿 三特索道 0.06 1.59 1032% -0.19 -121% 1.40 2445% 公司预计业绩约 12000 万元～15