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海外经济与大类资产深度观察第1期:联储预计按兵不动,中美谈判认知或仍存差距.docx 17页

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正文目录 HYPERLINK \l "_bookmark0" 一、海外政策及事件跟踪 3 HYPERLINK \l "_bookmark1" 1 月 30-31 日中美谈判认知或仍存较大差距 3 HYPERLINK \l "_bookmark2" 地缘政治风险仍存,原油市场供给面波折又起 4 HYPERLINK \l "_bookmark3" 工党欲支持延迟脱欧议案,市场对于英国能避免硬脱欧信心增加 5 HYPERLINK \l "_bookmark4" 特朗普签署临时支出法案,美国政府结束停摆重新开门 6 HYPERLINK \l "_bookmark5" 二、央行动向概览 7 HYPERLINK \l "_bookmark6" 北京时间 1 月 31 日联储议息预计按兵不动,关注点在于缩表调整是否表态 7 HYPERLINK \l "_bookmark7" 德拉吉表示:“当市场预期欧洲央行将在 2020 年第一次加息,表明他们领会了央 HYPERLINK \l "_bookmark7" 行的反应机制。” 9 HYPERLINK \l "_bookmark8" 日本央行下调经济增长及通胀预期,对非常规货币政策持开放态度 9 HYPERLINK \l "_bookmark9" 三、高频经济观察 10 HYPERLINK \l "_bookmark10" 全球经济扩张已经减弱,IMF 再次下调全球经济增速 10 HYPERLINK \l "_bookmark11" 全球 ZEW 经济景气指数持续低迷,德国经济仍有一定的韧性 11 HYPERLINK \l "_bookmark12" 四、大类资产表现 12 HYPERLINK \l "_bookmark13" 五、上周买方观点回顾 16 HYPERLINK \l "_bookmark14" 六、下周重要数据扫描 17 一、海外政策及事件跟踪 1 月 30-31 日中美谈判认知或仍存较大差距 据新华社报道,应美国财政部长姆努钦、贸易谈判代表莱特希泽的邀请,刘鹤副总理将于 1 月 30 日至 31 日访美,与美方就两国经贸问题进行磋商,共同推动落实两国元首重要共识。2018 年 12 月 1 日 G20 峰会两国元首会晤后,中美双方决定,停止升级关税等贸易限制措施,包括不再提高现有的关税税率,及不对其他商品出台新的加征关税措施。若 90 天缓冲期结束(即 3 月 2 日)后,届时双方仍无法达成协议,2000 亿美元商品 10%的关税税率将会提高至 25%。当前距离缓冲期结束仅剩 5 周左右的时间。 此轮中美贸易谈判有一个重要的变化在于莱特希泽成为美方工作团队代表,主导与中国的贸易谈判。而在前几轮谈判中,美国财长姆努钦一直作为美方代表与中国进行谈判。在这一点上,特朗普政府透露出的信息是较为复杂的。一方面,特朗普赋予对华鹰派的莱特希泽在贸易谈判中更大的权利,另外一方面,特朗普大肆鼓吹,中国两国元首会晤后双方为化解贸易摩擦取得了重大进展。我们认为,莱特希泽对华态度强硬,由他主导谈判而不是较为温和的姆努钦,反映出美方希望在实现“美国优先”的前提下,较快取得具体协议的 意向。特朗普政府希望要求中国承诺采取一定的“实质性行动”。 我们认为,中美贸易谈判的症结在于结构性改革,尤其是知识产权方面。由于双方分歧较大,中美谈判认知或仍存在较大的差距,可能较难达成一致。但是美国经济基本面已存在一定的回落压力,若 2000 亿美元商品 10%的关税税率提高至 25%,对于美国自身的经济冲击也会较大。因此我们认为,可能的情形是中美谈判周期将会拉长,即使达成协议, 美国也会设置阶段性的考核目标,这使得中美贸易谈判较长时间会处在一个胶着状态。 我们将“美国想要什么”以及“中国能满足什么”相对应地进行了梳理,美国想要的主要有三个点:1)缩减贸易逆差;2)结构性改革,尤其是在知识产权保护和改革开放方面。美方代表莱特希泽直指中国涉嫌侵犯知识产权和政府对企业的支持过多;3)美国要求定期评估中国贸易和改革进展。面对美方的要求,中国将会增加对美国商品的进口,以削减美国对华逆差。据路透援引消息人士称,中国谈判代表对于美国定期检查的想法并不热衷, 但是此项提议也没有阻碍到谈判的进行。我们认为,刘鹤副总理 1 月 30 日-31 日赴华盛顿进判的核心与关键将围绕知识产权保护展开。 图表1: 中美贸易谈判的关键在于结构性改革,尤其是知识产权保护 资料来源:Wind,华泰证券研究所 美国对于知识产权等结构性改革的诉求是执着严苛的。中国已在逐步推进一系列措施,但 是仍然较难满足美方的要求。据彭博报道,在 12 月 1 日中美双方决定休战之后,中方发布了一项新的知识产权相关法律草案,将禁止那些窃取技术

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