食品饮料行业：非酒类食品饮料2018业绩预览暨2019前瞻.docxVIP

请仔 请仔 目录 TOC \o "1-2" \h \z \u HYPERLINK \l "_bookmark0" 非酒类食品饮料 2018 年报业绩预览暨 2019 前瞻 3 HYPERLINK \l "_bookmark1" 2018 年报非酒类食饮公司业绩预览小结 3 HYPERLINK \l "_bookmark4" 伊利股份：份额为先战略不变，利润率短期压力尚存 4 HYPERLINK \l "_bookmark5" 双汇发展：猪价上行或将使得利润承压，关注 19 年肉制品收入改善 4 HYPERLINK \l "_bookmark6" 海天味业：基本面稳健，19 年预计仍能实现稳定较快增长 5 HYPERLINK \l "_bookmark7" 中炬高新：调味品 4Q18 增速平稳，2019 有望发力 5 HYPERLINK \l "_bookmark8" 恒顺醋业：盈利能力持续提升，19 年关注提价效果 6 HYPERLINK \l "_bookmark9" 桃李面包：19 年料将加大市场投入，加快全国化布局 6 HYPERLINK \l "_bookmark10" 绝味食品：19 年开店速度预计保持稳定 6 HYPERLINK \l "_bookmark11" 安琪酵母：19 年原材料成本有望下降 7 HYPERLINK \l "_bookmark12" 汤臣倍健：4Q18 为传统高费用投放季，19 年品类与渠道扩张并举 7 HYPERLINK \l "_bookmark13" 安井食品：提价应对原料上涨，料 19 年业绩延续快速增长 8 HYPERLINK \l "_bookmark14" 洽洽食品：旺季动销良好， 19 年料业绩快速增长趋势延续 8 HYPERLINK \l "_bookmark15" 克明面业：旺季动销良好，19 年利润率有望继续提升 8 HYPERLINK \l "_bookmark16" 涪陵榨菜：4Q 提价落地顺利，19 年积极推进渠道下沉 9 HYPERLINK \l "_bookmark17" 好想你：料百草味 18 年完成业绩对赌无忧，期待 19 年份额提升 9 HYPERLINK \l "_bookmark18" 承德露露：旺季动销正常，19 年关注成本上行趋势下的应对措施 9 HYPERLINK \l "_bookmark19" 来伊份：开店增速放缓料不达年初目标，19 年将更注重盈利增长 10 HYPERLINK \l "_bookmark20" 三全食品：4Q18 有望实现盈利，2019 年关注餐饮与鲜食业务 10 图表 HYPERLINK \l "_bookmark2" 图表 1: 非酒类食饮公司 2018/19 业绩预览表 3 HYPERLINK \l "_bookmark3" 图表 2: 公司盈利预测及目标价调整汇总表 4 HYPERLINK \l "_bookmark21" 图表 3: 公司可比公司估值表 11 非酒类食品饮料 2018 年报业绩预览暨 2019 前瞻 2018 年报非酒类食饮公司业绩预览小结 我们对重点覆盖的 17 家公司 4Q18、2018、2019 收入与归母净利润进行了预测，并对 2019 年各公司基本面情况进行了展望。综合来看，虽然行业受到宏观环境走弱影响，但 2019 年春节偏早使得经销商备货提前，多数食品公司 4Q18 的收入与利润均有望保持平稳增长。而 1Q19 因基数较高、宏观环境疲软、春节时间错位等影响，各企业报表压力较大，对此市场已有一定预期。2019 全年看，多数公司表达了实现稳健增长的信心。 根据我们的预测： ? 4Q18 收入或利润有望超预期，或较前三季度明显加速的公司有：伊利股份（基数较低）、洽洽食品（春节利好）、三全食品（单季度扭亏实现盈利）； ? 4Q18 保持平稳，符合预期的公司有：双汇发展、海天味业、恒顺醋业、桃李面包、绝味食品、汤臣倍健、安井食品、涪陵榨菜、克明面业、承德露露； ? 4Q18 可能低于预期或较前三季度明显降速的公司有：中炬高新（已公告）、安琪酵母（环保限产影响仍未解决）、好想你（本部及成本压力）、来伊份（开店目标不达预期）。 在 19 年宏观消费环境走弱的背景下，建议选择刚需属性较强的子品类。通过中国与国际比较经验，我们发现调味品、乳制品、肉制品的刚需属性相对休闲食品更强，而休闲食品及其他小品类中，烘焙和保健品两大品类渗透率偏低，处于快速增长的较好赛道，挂面和烘焙具有一定的主食属性，刚需属性相对其他小食品更强。同时可关注行业低谷期具备提升份额能力的龙头，或成本压力下能通过提价转嫁的公司，此类企业具备较强穿越周期能力。 具体选股思路，建议阅读我们