2019年1月宏观经济月报：2018经济平稳收官，PPI通缩阴影浮现.docxVIP

HYPERLINK "/" 敬请参阅尾页之免责声明 HYPERLINK "/" 敬请参阅尾页之免责声明 目录 TOC \o "1-2" \h \z \u HYPERLINK \l "_bookmark0" 海外宏观：贸易增速持续下滑，欧洲经济全面放缓 3 HYPERLINK \l "_bookmark1" 实体经济：2018 年经济平稳收官 5 HYPERLINK \l "_bookmark2" 经济增长：GDP 增速稳中趋降，PMI 跌破荣枯线 5 HYPERLINK \l "_bookmark3" 生产：采矿业带动生产增速回升 6 HYPERLINK \l "_bookmark4" 投资：基建“补短板”效果逐渐显现 7 HYPERLINK \l "_bookmark5" 消费：收入增长乏力制约消费 8 HYPERLINK \l "_bookmark6" 贸易：“苹果”滞销拖累出口 9 HYPERLINK \l "_bookmark7" 物价：工业品通缩阴影浮现 10 HYPERLINK \l "_bookmark8" 货币金融：信用收缩边际缓解 11 HYPERLINK \l "_bookmark9" 贷款增长较快，票据融资继续放量 11 HYPERLINK \l "_bookmark10" 表外融资出现分化，债券融资边际改善 12 HYPERLINK \l "_bookmark11" M2、M1 增速低位徘徊 14 HYPERLINK \l "_bookmark12" 央行公开市场操作加码 14 HYPERLINK \l "_bookmark13" 财政收支：减税降费主线不变，财政支出有待发力 17 HYPERLINK \l "_bookmark14" 财政收入：减税效果显现，国企上缴利润或致非税收入大增 18 HYPERLINK \l "_bookmark15" 财政支出：积极迹象显现，债务付息增速领跑各项支出 19 HYPERLINK "/" HYPERLINK "/" 敬请参阅尾页之免责声明 海外宏观：贸易增速持续下滑，欧洲经济全面放缓 全球贸易和投资增速下降，世界银行和 IMF 下调经济预测。贸易摩擦和周期下行对全球贸易增速的负面影响逐渐显现，新增出口订单明显减少。除贸易外，投资和工业生产也出现全面放缓。在此背景下，世界银行在一月初发布的《全球经济展望》半年报中，预计全球经济增速将从 2018 年的 3%放缓至 2019 年的 2.9%，预计美国、欧元区和中国在 2019 年的实际 GDP 增长率分别为 2.5%，1.6%和 6.2%。由于新兴市场国家将面临贸易需求降温和流动性收紧等复杂外部环境的持续考验，世行将新兴市场和发展中经济体的 2019 年实际 GDP 增速预测值由之前的 4.7%下调至 4.2%。国际货币基金组织（IMF）继去年 10 月因贸易紧张局势加剧等因素下调了 2019 年和 2020 年全球经济增长预期至 3.7%之后，于 1 月 21 日再次调低今明两年全球经济增长预期，分别下调 0.2 和 0.1 个百分点至 3.5%和 3.6%。此次下调的主要原因是欧元区经济下行和贸易纠纷持续。 图 1: 需求转弱，工业生产和出口订单增速下滑 资料来源：世界银行、招商银行研究院、招银国际研究 图 2: 全球贸易增速放缓 资料来源：联合国贸发会议、招商银行研究院、招银国际研究 联邦政府陷预算僵局，美国经济扩张持续。由于白宫和国会在美墨边境墙拨款事宜上分歧 严重，联邦政府部分执行部门从去年 12 月 22 日开始暂停运转。美国政府测算，预算僵局 每拖延一周就会降低 0.13 个百分点的季度 GDP 增速。而且，此次创纪录的超长停摆也已影响到零售等经济数据的正常发布。从本月已发布的数据来看，就业和薪资录得强劲增长， 上年 12 月非农就业人数新增 31.2 万，远超预期。随着更多劳动力重返就业市场，失业率小幅上升 0.2 个百分点至 3.9%。平均时薪按年提高 3.2%，2018 年度薪资增幅创下 2008 年以来的最高水平。1 月美联储褐皮书显示美国经济扩展持续，前景总体乐观，但部分地区和行业已出现放缓趋势，证明美国经济正从峰值回落。上年 12 月的制造业 PMI 指数为 54.1，大幅低于前值 59.3。由于对经济放缓和关税影响的担忧加剧，新订单指数从 11 月的 62.1 骤降至 12 月的 51.1。已有行业报告了关税增加对其业务前景和利润的负面影响，包括计算机和电子产品、运输设备、食品饮料、机械等。 图 3: 美国 ISM 指数（制造业和非制造业）与非农就业数据 资料来源：彭博、招商银行研究院、招银国际研究 图 4: 美国职位空缺数已