2019年2月固定收益类基金投资策略报告:关注债券投资能力,提前布局信用策略.docx 8页

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  • 2019-02-13 发布

2019年2月固定收益类基金投资策略报告:关注债券投资能力,提前布局信用策略.docx

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    - 2 - - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 基金投资策略报告 第一部分:2019 年 1 月债券市场回顾及展望 国内经济:经济增速持续承压,资金利率小幅上行 2018 年 4 季度国内经济增速继续下行,其中消费对经济增长拉动作用有所减弱,投资拉动作用略有提升;12 月经济数据显示,当月工业生产和消费增速依旧较弱,投资及进出口同比增速显著下滑,经济面临较大下行压力; 1 月央行通过降准及加大公开市场操作力度平滑资金面波动,货币政策维持相对宽松;在降准及公开市场操作等货币政策工具维稳之下,1 月资金面相对充裕,资金利率上行幅度较为可控。 2018 年四季度国内经济增速继续下行,消费对经济增长拉动作用减弱, 投资拉动作用小幅提升。4 季度国内生产总值实际同比增速为 6.50%, 相比上季度小幅下降 0.1%,18 年实际 GDP 累计同比增速为 6.6%, 降至 91 年以来历史新低。从需求端来看,18 年消费对 GDP 累计同比增速拉动为 5.03%,相比 3 季度下行 0.17%,但仍明显高于上年同期水平;投资对 GDP 累计同比拉动作用为 2.14%,相比上季度小幅回升 0.04%,但仍弱于去年同期水平;此外净出口对当年 GDP 同比拉动为 -0.57%,今年受贸易摩擦影响净出口对 GDP 形成负面拖累,但四季度净出口负面拖累环比有所减弱。 月度数据显示,12 月工业生产及消费增速依旧偏弱,同时当月投资和进出口同比增速大幅下滑,经济仍面临较大下行压力。具体来看, 2018 年 12 月规模以上工业增加值同比增速为 5.70%,相比上月环比 提升 0.3%,但整体来看工业增速仍处于低位;投资方面,受制造业和房地产投资增速下滑影响,12 月固定资产投资当月同比增速大幅下行, 但累计同比增速与上月持平于 5.9%,基建投资增速有所回升,对整体 投资增速形成一定支撑;消费方面,12 月社会消费品零售总额同比增速小幅提升 0.1%至 8.2%,但今年以来消费增速下行趋势仍较为明显; 对外贸易方面,12 月进、出口金额同比增速均由正转负,其中出口金额同比增速由上月的 3.9%降至-4.4%,进口金额同比增速由 2.9%降至 -7.6%,内外需求同步走弱。 为对冲缴税高峰期、春节季节性扰动因素以及公开市场操作集中到期的影响,1 月央行通过降准以及加大公开市场操作投放力度平滑流动性波动,货币政策保持相对宽松。1 月 4 日央行公告将于 1 月 15 日和 25 日分别下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点,合计降准 1 个百分点,同时不再续作一季度到期的 MLF 操作,预计净释放长期资金 8000 亿元。从公开市场操作来看,截至 1 月 24 日央行共进行 1.38 万 亿元逆回购操作,实现资金净回笼 3300 亿元,同时由于降准释放部分 流动性,本月到期 3980 亿元 MLF 未进行续作。此外 1 月 23 日央行首 次开展定向中期借贷便利(TMLF)操作,操作规模 2575 亿元,操作期限为一年且到期可续作两次,操作利率为 3.15%,相比 MLF 优惠 15 个基点。 在降准及公开市场操作等货币政策工具维稳之下,1 月资金面相对充裕, 资金利率上行幅度较为可控。截至 1 月 24 日,R001、R007、R014 和 R1M 与月初相比变动分别为 4BP、0BP、19BP 和 65BP,各期限 存款类机构质押回购利率累计变动分别为 4BP、10BP 、27BP 和35BP,同时交易所资金利率累计变动幅度在-328BP 至 30BP 区间内。整体来看 1 月下旬由于节日因素影响资金利率有所抬升,但利率中枢仍显著低于去年同期水平,在货币政策维稳之下流动性相对充裕。 债券市场:利率品种表现分化,信用债表现更优 今年 1 月债券市场继续上行,信用债表现优于利率债,且今年以来可转债行情涨幅显著。具体来看,截至 1 月 25 日,当月中债综合净价指数累计上行 0.4%,债券市场牛市行情仍在延续。分类来看,1 月中债国债净价指数累计上行 0.25%,金融债净价指数累计上行 0.21%,利率债指数整体小幅上涨;当月中债信用债净价指数累计上行 0.40%,信用债表现优于利率债。 - 3 - - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 基金投资策略报告 除此之外,1 月中证可转债指数大幅上涨 5.52%,受权益市场上行带动今年以来可转债行情表现突出。 1 月利率债发行规模同环比提升,二级市场交易较为活跃,各期限利率债收益率整体下行,下旬期限利差有所走阔。由于 18 年末人大提前下达部分新增地方政府债务限额,1 月(截至 1 月 25 日)共发行地方政府债 1295.57 亿元,地方债供给提前放量;当月国债和政策银行债发行规模分 别为 1700 亿

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    • 审核时间:2019-02-13
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