2019年2月股市发展环境展望：持续疏通传导机制，加速推进资本市场改革.docxVIP

HYPERLINK "/" 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK "/" 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 总体结论 美欧货币政策立场转向鸽派，英国议会否决脱欧议案。美国近期经济数据分化， 1 月 FOMC 会议删除了进一步渐进加息的措辞，多位美联储核心成员（主席 Jerome Powell、副主席 Richard Clarida、芝加哥联储主席 Charles Evans）于 1 月发表鸽派言论，意味着短期内美联储的货币政策很可能将按兵不动。欧元区近期经济数据进一步体现出经济下行的压力，欧央行主席 Mario Draghi 的措辞明显弱化了对欧元区经济增长的乐观态度，并确认风险已转向负面。1 月英国议会否决脱欧议案，并要求首相与欧盟协商脱欧 B 计划。我们认为，由于目前欧盟强硬表态不会就脱欧协议再次协商，且二次公投和“名义脱欧”在操作层面的难度较大，加之英国议会否决通过立法限制无协议脱欧，所以无协议脱欧的可能性仍不容忽视。 在前期一系列对民营经济纾困的基础上，央行创新货币工具，持续疏通传导机制。货币政策方面，央行 1 月降准、定向中企借贷便利（TMLF）、通过创新央行票据互换工具为银行永续债提供流动性并疏通货币政策传导机制多管齐下；财政政策方面， 积极推进减税降费与地方专项债发行加快落地。在经济增长上，经济金融数据也呈现出一些积极因素。四季度我国 GDP 增速下滑至 6.4%，全年 GDP 增速回落至 6.6%， 12 月单月经济数据分化，但积极因素正在积累，实际社零与基建投资稳步改善。12 月金融数据显示信贷增长加快、企业中长贷融资需求小幅恢复，信用环境整体企稳回暖；表外融资仍然净减少，但信托贷款降幅可控，后期有望边际改善。 加速推进资本市场改革，加大金融对外开放。中央经济工作会议明确“资本市场具备牵一发而动全身的作用”，2019 年我国将加快推进资本市场改革深化，推进资本市场从重融资的市场向投融资并重的市场转型。科创板实施意见及配套细则征求意见稿出台，对科创板投资者门槛、上市公司门槛、上市定价、涨跌幅限制、退市机制、注册制流程等方面做出规定。与此同时，资本市场将延续以开放促发展的基调，近期中德在金融合作方面达成广泛共识，沪德通提上日程；QFII 扩容有利于外资实际投资额度的增加。 美欧货币政策立场转向鸽派，英国议会否决脱欧议案 美国经济数据持续分化，美联储多位核心成员发表鸽派言论。美股在经历了 2018 年末的大跌之后，于 1 月实现了一定的反弹，三大指数月内反弹幅度均超过 5%。美国近期劳动力市场保持强劲，但 ISM 大幅下滑，通胀及通胀预期走弱。劳动力市场方面，12 月新增非农就业 31.2 万人，为 2018 年 2 月以来最高值；虽然失业率有小幅上升（由 3.7%上升至 3.9%），但是这在一定程度上反映了劳动参与率的回暖（由 62.9%上升至 2017 年 9 月以来最高的 63.1%）；同时，时薪增速保持强劲（同比增长 3.2%），连续三个月保持在 3%以上，劳动力市场总体稳健。工业生产方面，12 美国近期经济数据分化，1 月 FOMC 会议删除了进一步渐进加息的措辞，多位美联储核心成员（主席 Jerome Powell 、 副 主 席Richard Clarida、芝加哥联储主席 Charles Evans）于 1 月发表鸽派言论，意味着短期内美联储的货币政策很可能将按兵不动。 月工业产出同比增长 4.0%，较 11 月下降 0.1 个百分点，但是制造业产出同比增速上升 1.1 个百分点至 3.2%。短期前景方面，美国 12 月制造业 ISM 下降 5.2 至 54.1， 创 2014 年 1 月以来最大降幅，非制造业 ISM 下降 3.1 至 57.6，代表制造业与服务业的前景均有明显恶化。通胀方面，受油价下跌影响，12 月CPI 同比增速下降至1.9%，但是核心 CPI 保持在 2.2%，市场通胀预期随油价波动。货币政策方面，1 月 FOMC 会议删除了进一步渐进加息的措辞。近期美联储对加息的态度愈发谨慎。首先，在月初的 AEA 年会上，美联储主席 Jerome Powell 表示美联储可以随时调整政策， 甚至大幅改变政策立场以达到其双重目标（充分就业与 2%通胀），并列举了 2016 年时美联储政策变化的例子（当年最终仅加息 1 次），暗示 2019 年加息次数可能低于去年 12 月 FOMC 会议点阵图对应的 2 次。同时，Powell 表示如果缩表的确是扰动市场的主因，不排除调整缩表的可能性。其次，美联储副主席 Richard Clarida 在 1 月的一次讲话中提出“个人认为可以承受在政策立场调整中具有耐心”（'we can afford to be