2019年1月汽车及零部件行业月报：库存压力缓解，期待销量触底回升.docx

HYPERLINK "/" 数据来源：wind HYPERLINK "/" 数据来源：wind，财通证券研究所 2018年四季度是行业至暗时刻，12月汽车销量连续第6个月下滑，四季度行业同比下滑约13.0%，全年下 滑2.8%，是中国汽车行业28年来首次年度下滑。2018年汽车行业高开低走，销量下滑主要是购置税优惠政策退出叠加经济走弱带来汽车消费需求不振，年度销量负增长属预期之内。 销量触底回升将近，有望迎来复苏，并将持续到2020年。我们坚持认为2019年比2018年可以更乐观些， 2018年行业增速前高后低，景气度是持续下行；2019年行业将开启逐月或逐季改善的上行趋势，上半年月度销量跌幅将持续收窄，下半年开始月度销量同比数据有望转正。若有汽车消费刺激政策，2019年行业复苏力度将更为强劲。 投资建议：以新车周期为主线布局，重点关注新产品周期与行业复苏周期共振的投资标的。汽车行业即将进入有望持续两年的景气度回升周期，未来仍处于或即将进入新产品周期的企业值得关注。长安福特 、一汽大众、上汽通用、上汽奥迪、上汽大众等未来2-3年将推出多款全新或换代车型，有望从行业复 苏周期中获利更多。我们重点推荐长安汽车、上汽集团以及一汽大众产业链企业，如一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、星宇股份等。 证券代码 公司名称 总市值 （亿元） 收盘价 （1.21） EPS PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 000625 长安汽车 344.4 7.5 1.49 0.32 0.49 5.0 23.4 15.3 买入 600104 上汽集团 2889.3 26.1 2.95 3.33 3.57 8.9 7.8 7.3 买入 600742 一汽富维 55.9 10.4 0.92 1.00 1.47 11.3 10.4 7.1 买入 002048 宁波华翔 68.3 10.8 1.27 1.05 1.64 8.5 10.3 6.6 买入 目录 12月销量降幅略有收窄，库存压力缓解 四季度销量持续下滑，上市公司业绩承压 投资建议：行业复苏与新车周期共振，重点关注整车板块 风险提示 2018年中国汽车年度销量首次下滑，全年销量2808.1万辆，较2017年下滑2.8%，其中乘用车下滑4.1%，商用 车增长5.1%。 2018年乘用车负增长属情理之中：（1）购置税优惠政策提前透支需求，且导致前期基数较高；（2）经济走弱下汽车消费需求不振；（3）中西部、三四线城市房价上涨以及互联网金融爆雷也抑制了购车需求； （4）汽车行业本身周期影响。 2018年汽车行业迎来首个年度负增长 ? 2006-2018年汽车及各车型历年增（减）量 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201850% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 500 万辆 40% 400 30% 300 20% 10% 0% -10% 200 100 02001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 -200 汽车销量年度同比增速  汽车 乘用车 轿车 SUV HYPERLINK "/" 数据来源：中汽协，财通证券研究所 HYPERLINK "/" 数据来源：中汽协，财通证券研究所 2018年四季度，汽车销量同比下滑13.0%，连续第二个季度下滑。由于购置税优惠退出提前透支行业需求 ，2017年四季度销量是此轮优惠政策的基数高峰，行业逐步走过至暗时刻。2018年上半年基数较高，2019 年上半年销量同比转正概率不大，但全年行业将会是前低后高的景气度回升趋势。 2018年12乘用车销量223.3万辆，同比下滑15.8%，较上月降幅收窄0.3个百分点，跌幅未进一步扩大。 ? 四季度汽车销量迎来至暗时刻 ? 12月汽车销量降幅略收窄 万辆 1000 800  24.9% %%5.81 % % 5 .8  30% 20%  15% 汽车月度销量同比增速10% 汽车月度销量同比增速 600 10.2% 7%5.06 % % 1 .1 .0 .4 7 % 5.0  % 5% %3.010% % 2 .0 .3 8 .6 3.0 400 200 0 % 0 % 0 0% %-7 % -1% -10% -1 2018Q12018Q22018Q32018Q4-20% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4