汽车行业消费专题报告：汽车销量增速预计2019年恢复至2％.docxVIP

目 录 TOC \o "1-2" \h \z \u HYPERLINK \l "_bookmark0" 负增长并非常态，预计 2019 年汽车销量恢复增长 1 HYPERLINK \l "_bookmark1" 潜在销量增速仍为正，多重因素叠加致 2018 年负增长 1 HYPERLINK \l "_bookmark8" 预计 2019 年将恢复增长，关注汽车消费促进政策 2 HYPERLINK \l "_bookmark15" 促进汽车消费政策对比分析，建议关注农村消费 4 HYPERLINK \l "_bookmark16" 购置税减半政策效果显著，但是代价较大 4 HYPERLINK \l "_bookmark21" 节能补贴：更加侧重供给端 5 HYPERLINK \l "_bookmark24" 农村市场存在较大空间，消费潜力大 5 HYPERLINK \l "_bookmark27" 经济下行压力加大，促进汽车消费有助经济企稳 7 HYPERLINK \l "_bookmark33" 投资建议 9 HYPERLINK \l "_bookmark38" 风险提示 10 图 目 录 HYPERLINK \l "_bookmark2" 图 1：中国当前汽车人均保有量，显著低于人均 GDP 接近时的美国汽车人均保有量 1 HYPERLINK \l "_bookmark3" 图 2：假设销量天花板约 3800 万辆（保有量约 410 辆/千人），不同年份达到该销量的复合增长率情况 1 HYPERLINK \l "_bookmark4" 图 3：刺激期间，1.6L 及以下乘用车销量增速更高，透支需求 2 HYPERLINK \l "_bookmark5" 图 4：全球股票市场 2018 年总体下跌较多，财富缩水 2 HYPERLINK \l "_bookmark6" 图 5：社融数据总体较差，经济下行压力加大，消费更加谨慎 2 HYPERLINK \l "_bookmark7" 图 6：2018Q4 销量加速下滑，部分源于国六 2019 年初执行预期 2 HYPERLINK \l "_bookmark9" 图 7：2018 年四季度销量较低，接近 2015Q4 水平 3 HYPERLINK \l "_bookmark10" 图 8：经济稳增长措施不断出台，有助于需求回暖 3 HYPERLINK \l "_bookmark11" 图 9：国六标准推迟执行有助保障产品供应 3 HYPERLINK \l "_bookmark12" 图 10：汽车消费促进政策或将出台，暂不明确具体措施 3 HYPERLINK \l "_bookmark13" 图 11：预计 2019 年汽车销量增速约 2.0% 3 HYPERLINK \l "_bookmark14" 图 12：预计 2019 年乘用车销量增速约 2.8% 3 HYPERLINK \l "_bookmark18" 图 13：短期刺激效果显著，但边际效果显著减弱 4 HYPERLINK \l "_bookmark19" 图 14：购置税减免金额大幅提升但销量提升幅度不大 5 HYPERLINK \l "_bookmark20" 图 15：2015 年刺激政策致使购置税税收收入下降（亿元） 5 HYPERLINK \l "_bookmark22" 图 16：新能源汽车销量持续高增长，突破百万辆 5 HYPERLINK \l "_bookmark23" 图 17：国六相比国五排放标准大幅度提升 5 HYPERLINK \l "_bookmark25" 图 18：农村市场消费支出占比虽然下降，但仍高达约 1/4，市场空间较大 6 HYPERLINK \l "_bookmark26" 图 19：农村消费水平相对更低，但消费水平提升更快 6 HYPERLINK \l "_bookmark28" 图 20：经济下行压力加大，GDP 增速下降 7 HYPERLINK \l "_bookmark29" 图 21：社会消费品零售总额增速下行 7 HYPERLINK \l "_bookmark30" 图 22：汽车零售额月度增速持续负增长 8 HYPERLINK \l "_bookmark31" 图 23：社会消费品零售总额中，2018 前 11 月汽车占比达到 10% 8 HYPERLINK \l "_bookmark32" 图 24：2018 年前 11 月汽车零售总额同比-1.6%，拉低消费 8 HYPERLINK \l "_bookmark36" 图 25：2005 年以来整车估值走势，当前 PE（TTM）为 13.1 倍，