钢铁、建材行业基金4Q18持仓分析：板块情绪低迷，钢铁建材环比减仓.docxVIP

证券研究报告 2019 年 1 月 24 日 钢铁、建材 基金 4Q18 持仓分析：板块情绪低迷，钢铁建材环比减仓 目标P/E (x)中金一级行业 目标 P/E (x) 中金一级行业 基础材料 沪深300 中金建材 中金钢铁 113 100 87 74 61 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 相关研究报告 12 月数据点评： 钢铁吨毛利明显回调， 水泥需求环比减弱 (2019.01.21) 宝钢股份-A | 2018 年预增： 4Q 业绩韧性显著强于行业 (2019.01.21) ? ? 周报：水泥价格跌幅收窄，玻璃冷修产能仍在增加 (2019.01.21) 周报： 华东水泥价格如期下调， 焦炭下跌钢材吨毛利略增 (2019.01.13) ? 海螺水泥-A | 18 年预增符合预期， 下调 19 年盈利预测 (2019.01.11) 华新水泥-A | 18 年预增符合预期，4Q18 创单季盈利历史新高 (2019.01.10) 股票名称评级 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 宝钢股份-A 推荐 8.50 8.5 8.1 马钢股份-A 推荐 5.40 3.8 4.4 海螺水泥-A 推荐 37.20 6.6 7.6 北新建材-A 推荐 18.30 7.7 6.3 海螺水泥-H 推荐 48.50 7.7 8.8 马钢股份-H 推荐 5.00 3.5 4.0 中国建材-H 推荐 7.70 3.8 7.1 华润水泥控股-H 推荐 10.50 5.5 4.7 公募基金 2018 年年报披露完毕，我们分析了钢铁及建材板块持仓情况及变化趋势，4Q18 基金重仓股中钢铁比重为 0.20%，环比下降 0.3ppt；建材比重为 0.98%，环比 3Q 亦有所减持。4Q18 基金全部重仓股市值为 7,734 亿元，环比 3Q18 的 8,633 亿下降 10.4%。 评论 从整体上看：受制于 2019 年地产投资、新开工下行压力，市场对钢铁、建材板块的盈利预期较为悲观。4Q18 基金重仓持股中钢铁行业比重为 0.20%，环比降 0.30ppt；4Q18 基金重仓持股中建材行业比重 0.98%，环比下降 0.41ppt。 从基金重仓持有数量上来看：4Q18 排名前三的钢铁板块标的分别为：宝钢股份、三钢闽光、方大特钢，其中仅有方大特钢、新兴铸管和包钢股份持有基金数有所增加；减持基金数最多的三家为宝钢股份、华菱钢铁、韶钢松山；前三大建材板块标的与 3Q18 相 同，仍为海螺-A、中国巨石、北新建材，其中增持基金数最多的三家公司为：冀东水泥、伟星新材、坤彩科技；减持基金数最多的三家为：海螺-A、华新水泥、北新建材。 相对值(%)从基金重仓持有市值来看：4Q18 排名前三的钢铁板块标的分别为：新钢股份、新兴铸管、三钢闽光；板块中仅方大特钢持有市值环比录得正增幅，宝钢股份、韶钢松山、新钢股份持有市值的环比降幅（金额）最大。前三大建材板块标的为：海螺-A 相对值(%) 巨石、东方雨虹；板块中冀东水泥、坤彩科技和长海股份持有市值的环比增幅（金额）最大，而海螺-A、东方雨虹、海螺-H 持有市值的环比降幅（金额）最大。 估值与建议 钢铁板块，关注春节后返工需求恢复情况，建议关注三钢闽光、华菱钢铁。建材板块，1）水泥板块建议关注海螺 A/H（华东价格引领者），华润水泥（华南需求仍将有小幅增长），以及冀东水泥 （京津冀高弹性标的）。2）玻璃行业建议关注产能稳步扩张的信义玻璃。3）消费建材企业，推荐北新建材（中期行业格局改善） 东方雨虹（基本面自底部改善），建议关注伟星新材。 风险 地产需求下滑超预期，基建需求不及预期。 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 陈彦，CFA 李可悦，CFA 分析员 分析员 HYPERLINK "mailto:yan3.chen@" yan3.chen@ SAC 执证编号：S0080515060002 SFC CE Ref： ALZ159  HYPERLINK "mailto:coral.li@" coral.li@ SAC 执证编号：S0080517070004 SFC CE Ref： BKW500 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图表 1: 全基金钢铁持仓比例及超配/低配情况 全基金钢铁持仓占比 钢铁超配/低配幅度 全基金钢铁行业重仓占比（含H股） 钢铁行业占A股市值比 （不含H股） 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 3Q181Q18 3Q18 1Q18 3Q17 1Q17 3Q16 1Q16 3Q15 1Q15 3Q14 1Q14 3Q13 1Q13 3Q12 1Q12 3Q11 1Q11 3Q10 1Q10 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: