期权定价理论实践.ppt

期权估值理论 邓 伟 中南财经政法大学 会计学院 dengweihust@ 主要内容 期权的概念 期权价值构成 期权交易的基本策略 期权估值方法（option Pricing） 第一节 期权的基本概念 期权（option），又叫选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约，它赋予期权合约的持有人（购买者）具有在规定的期限内，按照双方事先约定好的价格，买进或者卖出一定数量的标的资产的权利。而期权立约人（期权出售者）则负有按照约定价格卖出或者买进一定数量标的资产的义务。 重要术语 标的资产：期权合约持有者买入或者卖出的特定目标资产 执行价格：又叫敲定价格（strike price）或履约价格，是期权合约所规定的，期权合约持有者行权时买进或者卖出标的资产的价格 到期日：期权合约持有者有权履约的最后一天 期权价值：具有双重含义，它既是期权合约的持有者为了获得该合约支付的购买价格，也是期权合约的出售者出售期权合约并承担履约义务而收取的费用，代表期权合约的价值，因此也叫权利金或期权费 期权理论的重要地位 许多投资和融资决策都隐含着期权问题 所有公司的证券都可以解释为买进或者卖出期权的投资组合（Cox & Ross） Scholes & Merton 因期权定价理论的突破性贡献获1997年诺贝尔经济学奖 期权的特点 期权是一种金融产品，具有如下几个显著特点： 期权的交易对象是一种权利，即买进或者卖出标的物的权利，持有者并不承担必须买进或者卖出的义务 期权具有很强的时间性，超过规定的时间不行权，则自动失效 期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。期权合约的持有者（卖方）拥有买入或者卖出标的资产的权利，但不是必须旅行；卖方负有卖出或者买入标的资产的义务，但无权要求持有人行权 期权具有以小博大的杠杆效应 期权的分类 期权具有很多分类标准，最重要的有以下2种： 赋予的权利： 买权（看涨期权，call） 卖权（看跌期权，put） 行权时间 欧式期权（European option）:仅在到期日当天才可行权 美式期权（American option）：到期日前均可行权 第二节 期权价值构成 对于一份期权合约，标的资产、到期日、执行价格都是事先约定好的，为了的变量就是期权价值，即权利金或期权费。 期权定价就是指对期权价值进行评估，对权利金或期权费进行定价 期权价值是内涵价值与时间价值之和 期权的内涵价值 期权内涵价值是指期权本身所具有的价值，是持有人履行合约时给其带来的收益，反映了执行价格K与标的资产市场价格S间的差异 买权内涵价值=max（S-K，0） 卖权内涵价值=max（K-S，0） 内涵价值的3种状态： 有价、平价、无价 类型 S>K S=K S<K 买权 有价 平价 无价 卖权 无价 平价 有价 简单的例子 假设贵州茅台当前的股价为105元每股 期权合约 持有人可以在该合约出售后30日内，以每股100的价格，买入贵州茅台股票一股 期权的内涵价值=105-100=5元 有价 期权费=？ 期权的时间价值 已知贵州茅台当前的股价为105元每股 期权合约 持有人可以在该合约出售后30日内，以每股100的价格，买入贵州茅台股票一股 期权的内涵价值=105-100=5元 有价 假设期权费=10 期权费=内涵价值+时间价值 期权的时间价值 期权的时间价值是期权费与内涵价值的差额，反映了期权合约有效期内，潜在风险与收益的关系。潜在风险越大，期权时间价值越大 期权的到期日越长，期权的时间价值就越大 通常，在平价状态下，期权的时间价值达到最大 假设贵州茅台当前的股价为105元每股 期权合约 持有人可以在该合约出售后30日内，以每股100的价格，买入贵州茅台股票一股 期权的时间价值 期权的时间价值是买方付出的高于内涵价值的期权费，其实质是为投机获利付出的权利金 期权的到期日越长，期权的时间价值就越大 到期日越长，标的资产价格变动的可能性越大，获利的潜力就越大。到期的期权时间价值为0 在平价状态下，期权的时间价值达到最大 平价状态下，标的资产价格变动的不确定性最大，投机性最强，因而时间价值最大 特殊的情形 假设贵州茅台当前的股价为105元每股