巴菲特的护城河-帕特多尔西.pdf

巴菲特的护城河 寻找超额收益公司，构建股票首富城堡 〔美〕帕特·多尔西 （Pat Dorsey) ◎著 刘寅龙◎译 中国的投资者们： 你们好！希望本书中的观点能帮助你在股市中找 到自己的护城河。 祝你们投资成功！ 帕特·多尔西 MORNINGSTAR 国际权威评级最受信赖品牌 Morningstar晨星，全球范围内最主要的投资 研究机构之一，国际基金评级的权威机构，目前 在全球19个国家与地区设有分公司，致力于为广 大投资者提供专业的财经资讯、证券行情、投资 分析应用软件以及投资咨询服务。据 《华尔街日 报》的调查结果表明，在美国的基金研究和评价 机构中，Morningstar名列第一。 晨星中国总部，于2003年2月20 日在深圳成 立，目前员工已达500人，其推出的中国基金业 绩排名得到广大投资人认可。晨星专注于帮助投 资者作出正确的投资决策，而其自身并不进行证 券投资，保证了其评级与分析的独立性、客观 性。 推荐序 1 寻找投资护城河 乔·曼斯威托 （Joe Mansueto ） 晨星公司创始人、董事会主席兼首席执行官 1984年，我创立晨星公司，目的就是帮助散 户投资共同基金。当时，还没有几个能提供股价 和公司业绩数据的出版物的机构，即使是那为数 不多的几个也缺乏新意。我感觉如果能以专业机 构的名义提供这类信息，只要价格合理，绝对不 用担心市场需求。 但我还有另外一个目标：打造一种拥有经济 护城河 （Economic Moat ）的业务。经济护城河这 个概念是沃伦·巴菲特最先提出来的，意指企业抵 御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势——如同 保护城堡的护城河。我在20世纪80年代初留意到 巴菲特，并开始研究伯克希尔·哈撒韦公司的年 报。在公司年报中，巴菲特诠释了经济护城河的 含义，这就启发我想到了一项新业务。对我来 说，经济护城河意义非凡，因为它不仅是晨星公 司的基础，也是股票分析的基础。 在创办晨星之时，公司的市场需求就已经清 晰明朗，不过，我更希望能形成自己的护城河。 花了这么多的钱财、时间和精力，难道只是要让 对手抢走自己的客户吗？ 我打造的事业应该是竞争对手难以复制的。 在我心目中的晨星经济护城河里，不仅包括值得 信赖的品牌、庞大的财务数据库和不可复制的分 析技术，还需要一定数量经验丰富、技术高超的 分析师和一大批忠实的客户。我在投资业的背 景、不断膨胀的市场需求，再加上我所拥有的护 城河潜质的经营模式，促使我义无反顾地踏上了 创业征途。 在过去的23年里，晨星公司取得了令人叹服 的成就。今天，公司收入已超过4亿美元，利润 率更是让业界叹服。在这条道路上，我们始终致 力于让公司的经济护城河越来越宽，越来越高， 越来越牢不可破。在每一个机会面前，我们都毫 不动摇地铭记这一目标。 同时，护城河也是晨星公司从事股票投资的 基本原则。我们认为，投资者在确定长期投资目 标时，首先需要考虑的就是企业是否拥有牢固的 经济护城河，即企业能在较长时期内实现超额收 益，并随着时间的推移，能通过股价体现其超过 市场大盘的盈利能力。 更重要的是，经济护城河还可以从另一个方 面为投资者创造财富：通过长期持有股票而减少 交易成本。因此，对任何一个投资组合来说，拥 有宽护城河的公司，都是最有价值的候选对象。 很多人作出投资决策仅仅是出于被动性，比 如我们经常可以听到这样的话语：“这是我姐夫 推荐的” ，或是“我在 《货币》 （Money ）杂志上 看到的”等。股价的跌宕起伏或是投