布莱克-舒尔斯期权定价模型资料.ppt

第六章 布莱克-舒尔斯期权定价模型 第一节 证券价格的变化过程 第二节 布莱克-舒尔斯期权定价模型 第三节 期权定价中的希腊字母 第四节 B-S公式的实证研究和应用 Black-Scholes期权定价模型的基本思路： 相对定价法：期权是衍生工具，其价格波动的来源就是标的资产价格的变化，期权价格受到标的资产价格的影响。 标的资产价格的变化过程是一个随机过程。因此，期权价格变化也是一个相应的随机过程。 在股票价格遵循的随机过程和衍生证券价格遵循的随机过程中，Black-Scholes发现，由于它们都只受到同一种不确定性的影响，如果通过买入和卖空一定数量的衍生证券和标的证券，建立一定的组合，可以消除这个不确定性，从而使整个组合只获得无风险利率。从而得到一个重要的方程：Black-Scholes微分方程。 求解这一方程，就得到了期权价格的解析解。 第一节 证券价格的变化过程一、随机过程 随机过程（Stochastic Process）： 用来描述一个随机变量随时间变化的过程。 根据时间是否连续和变量取值范围是否连续，随机过程可以做如下的划分： 第一节 证券价格的变化过程二、布朗运动(Brownian Motion) ——维纳过程 设 代表一个小的时间间隔长度， 代表变量z在 时间内的变化，遵循标准布朗运动的 具有两种特征： 特征1： 和 的关系满足： 其中， 代表从标准正态分布（即均值为0、标准差为1.0的正态分布）中取的一个随机值。 特征2：对于任何两个不同时间间隔 ， 的值相互独立。 第一节 证券价格的变化过程二、布朗运动 对标准布朗运动的理解： 本身具有正态分布特征，均值为0，方差为 ，标准差为 。 标准布朗运动是马尔可夫过程的特殊形式。 遵循布朗运动的变量z在时间T中的变化： 以 表示变量z在T中的变化量，可以看作N个长度为 的小时间间隔中z的变化总量，其中 ，因此： z也具有正态分布特征，均值为0，方差为T，标准差为 。 第一节 证券价格的变化过程二、布朗运动 变量X遵循普通布朗运动： a和b均为常数，dz遵循标准布朗运动。 漂移率a：单位时间内变量z均值的变化值。 方差率b2：单位时间的方差 普通布朗运动的离差形式 第一节 证券价格的变化过程二、布朗运动 对普通布朗运动的理解： 遵循普通布朗运动的变量x是关于时间和dz的动态过程 第一项adt为确定项，它意味着x的期望漂移率是每单位时间为a 第二项bdz是随机项，它表明对x的动态过程添加的噪音。这种噪音是由维纳过程的b倍。 在任意时间长度T后，x值的变化也具有正态分布特征，其均值为aT，方差为 ，标准差 。 标准布朗运动的漂移率a为0，方差率为1。 第一节 证券价格的变化过程三、伊藤过程 假设变量x的漂移率和方差率是变量x和时间t的函数 dz是一个标准布朗运动 a、b是变量x和t的函数 变量x的漂移率为a，方差率为b2。 第一节 证券价格的变化过程四、证券价格的变化过程 目的：在研究证券价格变化过程的时候，找到一个合适的随机过程表达式，来尽量准确地描述证券价格的变动过程，同时尽量实现数学处理上的简单性。 基本假设：证券价格的变化过程可以用漂移率为 、方差率为 的伊藤过程来表示： 第一节 证券价格的变化过程四、证券价格的变化过程 ：证券在单位时间内的连续复利的期望收益率 ：证券收益率单位时间的方差 ：证券价格的波动率（Volatility） ：遵循标准布朗运动 第一节 证券价格的变化过程四、证券价格的变化过程 几何布朗运动的基本特征： 在短时间 后，证券价格比率的变化值 为： 因此： 也具有正态分布特征，其均值为 ，方差为 ，标准差为 即： 表示均值为m ，标准差为s的正态分布 第一节 证券价格的变化过程四、证券价格的变化过程 对几何布朗运动的理解： 但是，在一个较长的时间T后， 不再具有正态分布的性质：这是百分比多期收益率的乘积问题。 因此，尽管 是短期内股票价格百分比收益率的标准差，但是在任意时间长度T后，这个收益率的标准差却不再是 。 思考： 一个投资者以100元的价格买入股票， 首先获得10%的收益然后再损失10%，看上去不赔不赚 但是，具体情况如何呢？ 第一节 证券价格的变化过程四、证券价格的变化过程 为什么股票价格可以用几何布朗运动表示？ 市场一般认同股票市场符合“弱式效率市场假说”： 证券价格的变动历史不包含任何