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（一）资金成本的含义与计算模式 1、含义：指筹集和使用资本时付出的代价，包括筹资费用和用资费用。 （1）筹资费用：如向银行支付的借款手续费、股票和债券的发行费等。 （2）用资费用：也称为资本的占用费用，如债权和银行借款的利息、股票的股利等。 2、计算模式 （1）一般模式：不考虑资金时间价值。 （2）折现模式：考虑资金时间价值。即将债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资金成本率。 P 即现值，现金流在期初的价值 F 即终值，现金流在期末的价值 n 表示终值和现值之间的这段时间 i 表示利率 . . . 0 1 2 3 n P F ★资金时间价值 ★复利终值与现值的计算 ①复利终值： F = P×(1 + ｉ)ｎ ②复利现值： P = F/(1 + ｉ )ｎ （二）个别资本成本的计算 个别资本成本是指各种资金来源的成本。 1.债务资本成本 2.权益资本成本 1.债务资本成本 按照所得税法的规定，企业债务利息是在所得税前列支的，因此企业实际负担的利息，即为：利息×（1-所得税率） （1）短期负债成本 （2）长期负债成本 （1）短期负债成本 例如，某企业取得短期借款150万元，年利率为10.8%，期限1年，到期一次还本付息。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率为25%，求这笔短期借款的成本率？ （2）长期负债成本 例题：某企业取得3年期长期借款100万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率为20%，求这笔长期借款的成本率？ 解答： 200×（1－0.2%）=80/(1+i)+80/(1+i)2+ 280/(1+i)3 解得：i=8.05% 2、权益资本成本 ——资本资产定价模型 注：该模型可用于衡量发行新股和留存收益成本 例题：某年美国通用汽车公司的贝塔系数为1.17，国库券收益率为4%，市场平均的报酬率为10%，那么，通用汽车公司该年股票的必要收益率应为： R=4%+1.17×（10%－4%）=11.02% 注：该模型也可用于股东衡量是否继续持股 （三）综合资本成本 在一个公司里，不是只使用单一的筹资方式，因此企业的总的资本成本也不是单一确定，通常应该是加权平均资本成本，也称为综合资本成本。 Kw =k1 w1+ k2w2+ k3 w3+······+ kj wj Kw——综合资本成本率 kj ——第j种来源的资本成本 wj——第j种资本来源占全部资本的比重 二、融资风险与融资方式选择（一）融资风险分析与衡量 1、财务风险：财务杠杆（DFL） 2、经营风险：经营杠杆（DOL） 3、企业总风险：总杠杆（DTL）（二）融资方式选择 经营风险与财务风险组合搭配。 1.不同行业企业的融资战略（以投定筹） 一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业融资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险； 流动资产比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业融资可以主要依靠债务资金，以保持较大的财务杠杆系数和财务风险。 2.企业不同发展阶段的融资战略 （1）在企业生命周期的创立期，由于企业未来的经营情况具有极大的不确定性，因此企业的经营风险往往很高。因此，在创立期，企业的融资来源一般是低风险的权益资本。股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。 （2）在企业生命周期的成长期，产品试制成功，销售规模将快速增长，企业的经营风险有所降低，可以进行一定的负债融资。在此阶段，企业也开始产生现金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投资者。 （3）在企业生命周期的成熟期，企业战略出现重大调整，由以前的关注市场和市场份额转移到关注盈利能力和获取利润上来。这时，企业的经营风险很小。企业开始大量利用负债进行筹资，以利用财务杠杆效应，进行合理避税。企业会提高股利支付率，把富余的资金分配给股东。 （4）在企业生命周期的衰退期，销售业绩开始下滑，公司的财务战略应当转向考虑使用短期资金上来。在此阶段，企业的资金来源渠道主要是借款，以进行合理避税，最大限度地提高企业利润。利润基本上都会通过股利的形式分配给股东。 三、最佳资本结构 （一）资本结构的含义 企业各种资本的构成及其比例关系。 （二）最佳资本结构 企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构。 （三）最佳资本结构的决策方法 1.每股收益无差别点法 每股