库藏股买回对公司绩效之影响.pdf 36页

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  • 2019-03-07 发布
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    2008 年 2月第十一卷一期 • Vol. 11, No. 1, Feb 2008 庫藏股買回對公司績效之影響 汪瑞芝 .hk 中華管理 評論國 際學報 ‧第 十一卷‧ 第一期 1 庫藏股買回對公司績效之影響 汪瑞芝 摘要 我國自 2000 年開始實施庫藏股買回制度,迄今已五年了,相關研究多著墨 於該制度實施對股市效應的影響,顯少探討庫藏股實施後對公司績效的改 善。本研究以公司實施後的財務資料驗證公司在實施庫藏股之後,其營運績 效抑或是非營運績效是否獲得改善。 由實證結果得知,當市場低估公司真實價值時,公司可以透過庫藏股買回的 方式,藉由降低流通在外的股數以提高股價外,尚可因流通在外的股數降低 而提高每股盈餘以避免盈餘的稀釋,進而增進公司營運績效。再者,公司若 以維護股東的利益而買回庫藏股,在買回庫藏股之後,公司股價上漲,股東 對於公司的信心大增,公司資金的募集將以募股取代舉債較為有利,進而達 到調整資本結構之目的。最後,在現金股利替代假說之下,因在台灣股利所 得稅率高於資本利得稅率,公司買回庫藏股相較於現金股利,是較有效分配 現金給股東的方式,可使得股東稅後所得提高。 由以上分析可知,在庫藏股制度實施後,其公司績效的確明顯改善,除了助 長股價的攀升之外,提高公司的每股盈餘,並有效改善公司資本結構以及考 量股東稅負效果而取代現金股利的發放;且在公司買回目的為維護股東權益 以及非電子產業之下,其績效改善較顯著。 關鍵詞: 庫藏股買回、營運績效、非營運績效 汪瑞芝 實踐大學會計學系教授 中華管理 評論國 際學報 ‧第 十一卷‧ 第一期 2 緒論 1 我國於 2000 年起實施庫藏股制度 ,允許公司買回公司已發行的股票。公司 買回自已公司所發行的股票有許多的利益,當公司股價被市場低估時,公司 可藉由股票買回以降低流通在外的股數以提高公司的股價 (Penman, 2001 )。其次,公司可將買回的股票轉讓於員工以激勵員工或是作為附認股 權公司債 (特別股)與可轉換公司債(特別股)所需的股票來源 (Constantinides & Grundy, 1989 )。最後,買回公司股票可降低流通在外的股數以避免股權 稀釋,防範其他公司非善意的購併,以利於公司治理 (Bagnoli & Lipman, 1989)。 基於庫藏股制度的多項利益,我國自 2000 年 8月實施以來,許多公司紛紛 宣告股票買回,截至 2004 年 12月 31日止,公司買回庫藏股之平均金額從 2000 年 28,703仟元、 2001 年 50,722仟元,在 2002 年高達 275,587仟元,之 後 2003 年降低至 127,764仟元,再增加至 2004 年的 154,332仟元。而買回 次數亦是逐年增加,由 2000 年 283件、2001 年 293件、2002 年 237件及 2003 年 227件,至 2004 年度更高達 468件,截至 2004 年底共計 1508件實際買 2 回 。由此可知,股票買回除了在股市低迷時用以提高股價的策略外,而當股 市回穩後,仍有不少公司存在買回股票的需求,隱含股票買回除了助長股價 提高外,仍有其他資訊內涵,可能包括對公司股利政策的改變、募集資金方 式的多樣化 (資本結構的改善)及股權結構的移轉 (公司治理)等應有正面 的影響。 過去有關庫藏股實施的研究多著墨於股票市場的反應 (庫藏股買回法令制 定、頒佈與修訂各時點之市場反應及宣告庫藏股買回當日及買回執行屆滿日 之市場反應)、宣告庫藏股買回之資訊內涵及宣告買回目的之影響因素等, 對於股票買回後對公司績效之影響較少著墨。本研究目的係探討庫藏股制度 實施後對公司後續績效是否受到庫藏股買回而有所不同,以及在控制影響

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    • 内容提供方:xingyuxiaxiang
    • 审核时间:2019-03-07
    • 审核编号:5314004242002014

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