生产淡季需求低迷制造业景气度跌落临界点.PDFVIP

日期：2019 年1 月2 日 宏观数据点评 证券研究报告/宏观研究/数据点评  生产淡季需求低迷 制造业景气度跌落临界点  分析师：陈彦利 ——2018 年12 月制造业PMI 指数点评  Tel ：021 E-mail ：chenyanli@ SAC 证书编号： S0870517070002  主要观点： 生产淡季需求低迷，制造业景气度跌落临界点 2018 年 12 月份，中国制造业采购经理指数（PMI ）为49.4% ，比上 月回落0.6 个百分点，低于临界点，创下2016 年3 月以来新低。年 底进入生产淡季，生产指数继续回落；需求低迷，新订单指数降至临 界点以下，创年内新低，为49.7%，比上月下降0.7 个百分点。进出 口景气度持续走低，新出口订单指数和进口指数分别为 46.6%和 45.9% ，环比下降0.4 和 1.2 个百分点，均持续位于临界点以下。价格 指数持续回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为年内低点。 12 月以来，大宗商品跌势不改，油价继续领跌，预计本月 PPI 同比 涨幅将继续收窄。企业生产持续放缓，采购量下降，连续几月的被动 补库后原材料库存以及产成品库存均有所消耗。12 月制造业生产继 续放慢，需求低迷，制造业景气度跌落临界点，经济下行压力仍显。 市场走稳趋势巩固 经济‚底部徘徊‛的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看，在中国 经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后 资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；资本市场何时走好主要取决 于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松， 货币利率下降，金融投资机会成本下降。伴随各金融机构纷纷响应中 央号召，成立纾困基金，中性货币政策、微观主体活力和资本市场功 能的三角形支撑框架将得到直接巩固，这实际上是金融支持经济的具 体落实和实践行为。在中性货币基调下，当前中国经济的运行质量正 在改善，主要体现为经济平稳中物价下行、杠杆回落、结构升级和产 能调整，都在有序调整中。在货币边际放松、及经济回升动力逐渐明 朗情况下，资本市场将延续底部运行、缓慢回升态势，资本市场的渐 次回暖也将有助于三角形支撑框架的巩固。 制造业运行有压力，经济内生动力增强