6净现值和其他方法.ppt

Anhui University of Finance & Economics School of Finance 第6章 净现值和投资评价的其他方法 第6章 净现值和投资评价的其他方法 6.1 为什么要使用净现值 6.2 回收期法 6.3 折现回收期法 6.4 平均会计收益率法 6.5 内部收益率法 6.6 内部收益率法的缺陷 6.7 盈利指数法 6.8 资本预算实务 6.1 为什么要使用净现值 净现值(NPV)法则是决定是否实施投资的一个简单的判断标准。 投资的净现值 = 投资产生的未来全部现金流量的现值 – 初始投资 一项投资的净现值是这项投资的未来现金流量（收益）的现值减去初始投资成本。 未来现金流量的现值是考虑过适当的市场利率后的现金流量的价值。 净现值法则： 如果一项投资的NPV为正，就应实施； 如果一项投资的NPV为负，就应摒弃。 6.1 为什么要使用净现值 接受净现值为正的项目符合股东利益。 如果公司实施具有正的NPV的投资项目，整个公司的价值将增加NPV。公司的股东将因公司实施具有正的NPV的投资项目而获利，因为他们持有的公司股份的价值也会增加。 净现值法具有三个优点： 1. 净现值使用了现金流量。 2. 净现值包含了项目的全部现金流量。 3. 净现值对现金流量进行了合理的折现。 最低接受标准：如果 NPV > 0，接受 排序标准：选择最高的 NPV 再投资假设：NPV 法则假设所有的现金流量可以按折现率再投资 6.2 回收期法 6.2.1 定义 项目收回它的初始投资需要多长时间？ 回收期 = 收回项目初始投资的年数 回收期 < = 目标回收期，项目可行。 回收期 > 目标回收期，项目不可行。 最低接受标准：由管理层设定 排序标准：由管理层设定 6.2 回收期法 6.2.2 回收期法存在的问题 1. 回收期法不考虑回收期内的现金流量序列（忽略货币的时间价值）。 2. 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流量。 3. 回收期法决策依据主观臆断。 回收期法不利于长期项目 根据回收期标准接受的项目可能没有正的净现值。 6.2 回收期法 项目A、B、C的预期现金流量 年份 A B C 0 -100 -100 -100 1 20 50 50 2 30 30 30 3 50 20 20 4 60 60 60000 回收期（年） 3 3 3 6.2 回收期法 6.2.3 管理视角 回收期法决策过程简便（容易理解）。 回收期法便于决策评估。 回收期法有利于加快资金回笼。 由于上述原因，回收期法常常被用来筛选大量的小型投资项目。 然而由于它存在的问题，在进行重大的投资项目决策时，回收期法就很少被采用。 6.3 折现回收期法 在考虑货币的时间价值后，项目收回它的初始投资需要多长时间？ 折现回收期法先对现金流量进行折现，然后计算出收回项目初始投资所需的时间。 折现回收期是针对折现现金流量的回收期。 折现回收期 > = 回收期 折现回收期 < = 目标折现回收期，项目可行。 折现回收期 > 目标折现回收期，项目不可行。 6.3 折现回收期法 折现回收期法仍然存在回收期法的后两个问题： 1. 忽略所有在折现回收期以后的现金流量。 2. 决策依据主观臆断。 既然已经计算出折现的现金流量，倒不如计算净现值。 折现回收期法只是介于回收期法和净现值法之间的一种不很明智的折衷方法。 6.4 平均会计收益率法 6.4.1 定义 如果平均会计收益率 > 目标