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证券研究报告
分析师：
王德伦 S0190516030001
周 琳 S0190514070008
王亦奕 S0190518020004
重构创新大时代 李美岑 S0190518080002
——2019年年度策略报告 张 兆 S0190518070001
吴 峰 S0190510120002
研究助理：
团队成员： 张 勋 孟一坤
王德伦 周琳 王亦奕 李美岑 张兆 吴峰 张勋 孟一坤 报告发布日期：2018-11-27
3613916:37
投资要点 KEY POINTS
重构创新大时代 ，这是一个重构的大时代 ，也是一个创新的大时代。2019年是承前启后的一年 ，市场波动小于2018 ，机会多于
2018 ，把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。立足中长期 ，从全球视角来看 ，当前中国权益市场 ，是难得的战略配
置机遇期。主要配置方向 ，延续2018年 《大创新时代》判断 ，未来3年 ，科技成长方向将是超额收益主要来源。
宏观经济、企业盈利整体处于下行周期 ，把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们
判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018 ，甚至不排除负贡献。相反 ，来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升 ，
货币流动性环境的改善 ，这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。
中国重构：
重构政府与企业的关系。中央与地方25年分税格局走向变革时点 ，土地收入占地方政府性收入接近90%的 “土地财政”增长
模式面临变化 ，中央与地方政府关系迎来重构。潜在的增值税 “三并二”等减税方案即将落地 ，降低企业税负、减少企业成
本 ，释放红利给企业 ，政府与企业关系正在重构。研发支出税前扣除力度加大、鼓励企业走 “高质量”创新之路 ，传统产业
与新兴产业关系的重构正在路上。
重构国企与民
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