基于期权的林木产权评估-资源科学.PDFVIP

卷第 期 资 源 科 学 ， ! # ./0 1! -/ 1 # 年 月 ， !$$% # ’()*+’( (+,’-+’ 234 1 !$$% !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 文章编号： （ ） #$$ 5 %66 !$$% $# 5 $$6$ 5 $7 基于期权的林木产权评估 葛颜祥，胡继连，张 维，薛兴利 （山东农业大学经济管理学院，泰安 !#$#6） 摘 要：以活立木形式赋存的林木产权除具有一般资产特征外，还具有自然增值性、可扩张性和可延迟采伐的 特性，具有一般实物期权的特征，因而与一般的资产评估有较大的差别。本文将林木产权看作实物期权，并在考虑 投资时间价值及未来收益不确定性基础上，采用每年的木材销售量乘以当前市场价格作为现金流，在考虑林木蓄 积量的增长速率、价格增长、无风险利率、开采的时滞期、红利贴现率和承包年限等因素的基础上，计算林木资产的 估计价值；同时以建设投资和产出成本两部分作为林木资源的开发成本，以此作为期权的执行价格。根据森林资 源承包经营情况设定期权有效期限设为9$ 年，并利用过去一段时间林木市场价格指数（环比价格指数）计算林木 产权估计价值的波动方差 ! ，然后利用I03GJ;(GK/0FC 期权模型对林木产权的期权价值进行估算，从而可为林木产权 ! 的拍卖提供一定的参考标准。 关键词：期权；林木产权；估价； 模型 I03GJ;(GK/0FC 林木产权，即狭义的森林资源产权（简称林权）， ’ 林木产权评估是林权转让和再融资的基础 包括林木占有权、林木使用权、林木收益权、林木处 林权转让主要包括林权拍卖、林权租赁与招标 分权等，是林业产权的主要构成，具有一般资产产权 承包等形式。目前林地、林木产权的转让价格多以 的所有特性，因而成为承包、拍卖等实际运作的标 双方协商为主，随意性大，容易导致暗箱操作，滋生 的。同时，以活立木形式赋存的林木产权除具有一 腐败。在招标承包与林权拍卖的过程中，由于没有 般资产特征外，还具有自然增值性、可扩张性和采伐 进行产权评估，一方面底价标定偏低，造成国家（集 的可延迟性，因而与一般的资产在评估上又有较大 体）资产得不到真正的价值补偿，导致资产流失；另 的不同。本文将林木产权看作实物期权，并在考虑 一方面竟标后个别地方价格盲目攀高，造成经营者 投资时间价值及未来收益不确定性基础上，利用 无效的投入，投入产出比降低，经营期满后，影响后 继承包和参与竟买者的积极性。 I03GJ;(GK/0FC 期权模型对林木产权的期权价值进行 同时，进行林木资产评估也是林业再融资的要 估算。 求。根据《担保法》的规定，林木资产可做贷款抵押 林木产权评估与森林资源资产化管理 物。但由于林木分布野外山区，管理困难，风险高， 森林资源是自然资源的一种，是社会经济发展