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营收和费用预测
1
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2
计算无杠杆自由现金流
实际操作中,无杠杆现金流包含 :
1)营业收入Revenue
减
2)销货成本COGS
减
3)运营费用Operating Expense
=运营利润EBIT
减
4)税务
=税后净运营收入NOPAT
加
5)折旧和摊销 (或其他非现金调整)D&A
减
6)营运资本的变化 Changes in Net Working Capital
减
7)资本性支出 Capital Expenditures
=无杠杆自由现金流
不考虑 :利息收入/支出,其他收入/支出 (非主业),一次性项 目。加回大多数非现金项 目如D&A
无杠杆 自由现金流不反映融资活动的影响,因此计算无须加入或减去如股利、新增股本、偿还贷款本息等
现金流。 3
经营预测
4
营业额预测方法
1. 简单的增长率 (假设年营业额增长率为5%)
2. 平均售价*销售件数 (假设公司一年销售1000个设备 ,每个设备 10元)
3. 市场份额*市场大小 (假设公司在10亿美金市场 占据10%份额)
我们做预测一定要有证据支撑 ,所以2和3相对更合理。
5
钢铁行业周期性
• 周期性行业的特征就是产品价格呈周期性
波动的,产品的市场价格是企业赢利的基础
• 钢价的核心驱动指标包括需求端的钢铁使
用大户如地产业景气程度,PMI制造业景气
指数等。供给端比如库存情况,生产体量,
相关政策
• 中国是世界第一炼钢大户,也是世界钢铁
价格的方向标。一个数据:全国粗钢产能仍
然从2008年底的6.6亿吨攀升到2014年底的
11.6亿吨。
6
模型核心假设
• 钢铁:
• 总量:10%增长率逐年下降,直到第10年的3%
• 平均价格(每吨):$625增长到第7年的$700,之后不变
• 毛利:7.5%逐渐增长到第6年的10%,之后不变
• 回收:
• 总量:5%增长率逐年下降,直到第9-10年的2%
• 平均价格(每吨):$380降到第2年的$370,然后逐渐上涨到第7年的$455,之后不变
• 毛利: (0.5%)涨到第7年的1%,之后不变
• 钢结构:
• 总量:8%增长率逐年下降,直到第10年的3%
• 平均价格(每吨):$1370增长到第7年的$1430,之后不变
• 毛利:17.5%涨到第5年的20%,之后不变
• 其他销售额:
• 10%增长率逐年下降,直到第10年的3%
• 关联交易调整:
• 基于历史的平均营业额的百分比
其他假设
l 折旧D&A :
n 营业额的3.2%降到第7年的2.7% ,之后不变
l 递延收入税 :
n 账面税收的25%降到第6年的5% ,之后不变
l 运营资本的变化 :
n 营业额变化量的5%
l 资本性支出:
n 营业额的3.5% ,降到第7年的3% ,然后保持一致
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