机械行业：需求明朗增速回落，估值偏低稳中求进.pdf

需求明朗增速回落 估值偏低稳中求进 ——2011年度机械行业中期投资策略 长城证券研究所 机械行业研究员 严福崟 执业证书编号: S1070511030001 乔培涛 执业证书编号：S1070210050004 核心观点  机械行业投资评级：中性  工程机械:通过对固定资产投资和工程机械消费量之间消费系数的测算 比较，今年工程机械前期快速扩张已透支了后续部分需求。下半年保障 房开工进度和水利设施建设进度直接影响到下游需求的释放，开工增速 是否超预期决定下半年工程机械能否触底反弹。给予板块中性评级。重 点关注混凝土机械龙头品种三一重工、中联重科。  海工板块：高油价背景下，国内企业从前期首制产品中逐步积累经验， 完成海工生产布局搭建的企业有望在新订单和毛利提升上获得突破。给 予板块推荐评级。重点关注中集集团、中国船舶等。  船舶板块：今年生产的低价船订单占比高，传统造船业务盈利空间有限 ，未来看点在于产业结构的升级。太阳鸟等非传统造船企业可以积极关 注。给予板块中性评级。 目录 核心观点 1、下半年行业投资环境 2、机械细分行业投资分析 2.1 工程机械 2.2 海洋工程 2.3 船舶制造 3、重点公司盈利预测 1. 2011下半年投资环境 1. 1 投资因素一：固定资产投资完成额  地方项目的投资增速普遍要高于中央项目的增速。2008年金融危机爆发 后，我国实施了总额达4万亿的经济刺激政策，致使当年中央项目固定 资产投资完成额增速超过地方项目。今年1季度，两者均大幅增长。未 来地方项目建设将对工程机械等子行业增长产生更重要影响。 固定资产投资完成额对比图 250,000 120 100 200,000 80 150,000 60 100,000 40 50,000 20 0 0 中央项目:累计值 地方项目:累计值 中央项目:累计同比 地方项目:累计同比 数据来源：wind 资讯 长城证券研究所 1. 2 投资因素二：房地产新开工面积增速下降  受国家房地产调控政策影响，房屋新开工面积从2010年5月同比增长 72.4%的高位迅速回落至今年3月的23.4% ，4月回升至24.4%。房地产 开工进度直接影响到塔吊、混凝土机械的需求。