第12讲公司治理——外部治理机制.pdf

公司治理：外部治理机制 周业安 中国人民大学经济学院 all rights reserved 1 ◆产品市场和公司治理 ◆劳动市场和公司治理 ◆金融市场和公司治理 all rights reserved 2 一、产品市场和公司治理 MM定理以完全竞争市场为基础，不考虑厂商的不完全竞争策略对内 部治理和金融决策的影响。但战略公司金融理论放松这一假定， 以不完全竞争市场为基础，讨论这一内在关系。 分析的核心：给定产品市场的结构特征（主要涉及不完全竞争市 场），那么有限责任导致股东和债权人之间的风险转嫁；或者资 本结构被当作一种产品市场竞争的承诺或信号。即在产品市场和 公司金融决策之间存在某种互动关系。 这种互动关系被战略公司金融理论所模型化，这类模型大多以产业 组织模型为基础，比如古诺模型和贝特兰模型等，大致可分为三 类，第一类是单期承诺模型，其中企业只运营一期，债则是企业 实施产出战略的承诺；第二类是多期承诺模型，是前一类的动态 化；第三类是非承诺模型，这类模型强调即使资本结构不作为承 诺装置，也会自发影响产品市场结构。 all rights reserved 3 有限责任模型其实说明了这样一个道理：当资本市场不 完美的时候，企业的融资决策必然会影响到产品市场。 这一思想最早来自Tesler（1966）提出的“鼓鼓钱袋” 理论。它认为市场的新进入者和在位企业相比，财务 上会更脆弱。假定资本市场不完全，有“鼓鼓钱袋” 的 在位企业为了耗尽潜在进入者的财力并将其逐出市 场，会采用掠夺行为，最为常见的是采用限制性定价。 如果资本市场是完全的，就意味着只要能够盈利，潜 在进入者就能得到充分的融资，那么掠夺战略就不能 发挥作用。 all rights reserved 4 ◆国内综述文献：1、周业安，赫凤杰，战略公司金融理论的新进 展， 《经济理论与经济管理》，2005年第2期。 2、赵蒲，孙爱英，2003，《产业竞争、非理性行为、公司治理与最 优资本结构——现代资本结构理论发展趋势及理论前沿综述》， 《经济研究》第6期。 ◆国外综述：1、Maksimovic, Vojislav (1995): Financial Structure and Product Market Competition.Chapter 27 in R.A. Jarrow, V. Maksimovic and W.T. Ziemba (eds.), Handbooks in Operations Research and Management Science, Vol. 9, Finance. Elsevier North Holland. ◆2、Cestone, Giacinta, 1999, Corporate Financing and Product Market Competition: An Overview, DIPARTIMENTO DI SCIENZE ECONOMICHE - UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI SALERNO, Centre for Studies in Economics and Finance ,WORKING PAPER no. 18 ◆3、Istaitieh，Abdulaziz ，2003, “Firms Capital Structure and Factor- Product Markets: A Theoretical Overview”，Jos é Miguel Rodr íguez, University of Valladolid, working paper.