钢铁行业：需求季节性回暖是否值得期待？.pdf

•研究报告• 2013-4-12 钢铁行业 行业研究(深度报告) 需求季节性回暖是否值得期待？ 评级 中性 维持 分析师： 刘元瑞 报告要点 (8621  温故而知新：库存被动改变，需求是唯一因素 liuyr@ 执业证书编号：S0490510120022 我们将 2012 年 9 月钢价触底反弹至今划分为三个不同阶段：1、需求触底，钢 价上行，去库存逐渐结束；2 、需求季节性停滞，但乐观预期引导下钢价快速 分析师： 王鹤涛 (8621 上升，库存快速上升；3、需求低于预期，钢价下跌，补库存重新变为去库存。 wanght1@ 可以明确的是：需求变动是影响行业的唯一驱动因素，库存跟随需求被动改变。 执业证书编号：S0490512070002  2013 年旺季需求会有怎样的表现？ 联系人： 陈文敏 通过历史比较我们发现，2008 年危机后 2 季度钢价上涨概率和涨幅出现减弱。 (8621 同时，在预期的影响下行业季节性特征也越来越弱化，淡季钢价上涨产量上升 chenwm@ 而旺季钢价下跌产量相对平稳。复苏阶段的旺季初期产量恢复的速度和幅度往 往快于需求，进而抑制了行业在经济复苏阶段的表现。就目前的情况来看，2013 行业内重点公司推荐 年恐怕也很难例外。归根结底，主要是产能过剩导致的供给弹性所致：一方面， 公司名称 公司代码 投资评级 产能过剩背景下的低盈利使得行业承受减产的能力下降，行业产量持续高位运 000778 新兴铸管 推荐 行波动逐步收窄；另一方面，巨大的潜在产能在需求或预期稍有改善之际便能 600019 宝钢股份 推荐 000825 太钢不锈 谨慎推荐 快速释放供给，供需的迅速匹配也进而制约了钢价的表现。不过，周期行业及 000932 华菱钢铁 谨慎推荐 宏观各环节的同比数据仍显示了积极信号，至少目前弱复苏局面较为确定。那 600005 武钢股份 谨慎推荐 么，销售面积同比持续改善的房地产会不会为旺季超预期的增添动力？从过去 600282 南钢股份 谨慎推荐 十年均值的变化来看，2 季度各月房地产新开工同比增速将延续 1 季度的趋势 600307 酒钢宏兴 谨慎推荐 并逐步放缓，只有在周期相对繁荣的 2007 年和 2010 年 2 季度新开工超预期 000709 河北钢铁 谨慎推荐 增长。如果综合考虑 2013 年国五条可能带来一手房结构性需求的增量，不排 市场表现对比图（近12 个月） 除 2 月 14.73%的地产新开工在 2 季度得到延续的可能性。 2012/4 2012/7 2012/10 2013/1  投资策略：行业缺乏整体机会，个股上涨与行业无关 12%