家电行业：需求、盈利能力与估值，下半年依旧延续的逻辑.pdf

证券研究报告_行业跟踪研究报告 2011年 06月 27日 家电行业2011 年下半年投资策略 行业评级 前次评级 买入 需求、盈利能力与估值，下半年依旧延续的逻辑 袁浩然 首席分析师 王俊爽 分析师 行业走势 电话：0755 电话：0208615 eMail：yhr@ eMail：wjs2@ SAC执业证书编号：S0260511030001 SAC执业证书编号：S0260511060001 一、下半年家电板块投资逻辑 展望下半年，我们依旧延续二季度的投资思路。首先需要继续跟踪需求，关 注销售增速更快更有望超预期，同时增长更为确定的子版块与个股。其次是 依旧关注成本转嫁能力更强的子版块与个股。最后，展望下半年，全球流动 性宽松环境的可能性渐增。在这样的市场背景下，我们还需重点关注在市场 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 人气恢复后，估值不高的板块和个股。以上三条逻辑，我们首选格力与美的。 行业指数 -6.00% -9.91% 11.54% 二、从需求端来看，下半年空调销量的增长最有保障 沪深 300 -7.18% -9.54% 5.45% 长期来看，空调市场前景依然广阔。而短期来看，三四级市场与出口市场将 支撑空调销量持续实现较高增速，而正是因为农村市场的启动，空调需求存 在超预期可能。而冰洗与彩电，则可能难以在下半年实现销量增速超预期。 维持全年销量增速判断：空调 20% ，洗衣机 15%，冰箱 10%。 三、关注盈利能力，依旧强调通胀环境下的成本转嫁能力 对下半年基本判断—在紧缩与通胀的大背景下，企业将继续承受着资金与原 材料的双重压力。故关注成本转嫁能力将依旧是我们考察企业盈利能力的关 键。空调竞争格局稳定，龙头议价力最强，依旧是我们首选的抗通胀的首选。 四、估值也将是重点考虑的因素 估值的因素也需纳入我们重点考虑的范畴。展望下半年，紧缩货币政策存在 放松可能，而全球流动性也有继续宽松的客观要求。在这样的流动性背景下， 市场人气可能重新聚集，所以下半年我们还需要重点关注在市场人气恢复 后，估值不高的板块和个股。而各子版块中，空调板估值无疑更具吸引力。 五、风险提示 下半年空调增速存在下降的风险；铜等大宗商品存在大幅上涨的风险。 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 PEG 目标价 评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E 格力电器 23.280 1.52 2 2.55 15.3 11.6 9.1 0.42 32.00 买入 美的电器 18.500 1 1.2 1.7 18.5 15.4 10.9 0.37 24.00 买入 青岛海尔 27.620 1.52 2.04 2.58 18.2 13.5 10.7 0.51 36.72 买入 小天鹅A 16.260 0.8 1.38 2 20.3 11.8 8.1 0.26 30.00 买入 海信电器 13.540 0.96 1.28 1.6 14.1 10.6 8.5 0.42 23.03 买入 苏泊尔 22.810 0.7 0.94 1.29 32.6 24.3 17.7 0.65 30.00 买入 九阳股份 12.410 0.78 0.93 1.13 15.9 13.3 11.0 0.62 13.95 持有 老板电器 16.60