天然气行业深度报告：未来三年需求复合增速10％以上，供需紧平衡持续到2019年.pdf

2018 年11 月08 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 石油化工行业研究 增持 （维持评级） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 天然气行业深度：未来三年需求复合增速10% 市场优化平均市盈率 18.90 国金石油化工指数 1953.23 以上，供需紧平衡持续到2019 年 沪深300 指数 3212.77 上证指数 2635.63 深证成指 7698.02 行业观点 中小板综指 7783.28  全球范围内，预计未来中长期，美国天然气产量和出口量稳定增长；俄罗 斯、卡塔尔在全球天然气生产贸易中继续保持其大国地位；澳大利亚新增出 口增速放缓。预计未来我国进口天然气来源国家分散度提高，俄罗斯和卡塔 尔影响提高，澳大利亚影响降低，美国暂时不会成为主要进口国。 2376 2248  国内市场的情况与往年较为不同。在 2017 年大规模气荒的直接刺激下，从 2119 2018Q2 淡季即出现天然气囤货行情，基本面发生了明显变化。 1991  在供给端，预计 2018-2020 年增速分别为 14%、11%、13%。短期内国产 1862 常规气由于去年加大开采保供，2018 年产量增速稍缓为 5% ；非常规气增速 1734 33% 。我国常规气产能基数大，预计未来二到三年内国产天然气增量仍然主 8 8 8 8 8 0 0 0 0 0 要来自常规气；但是非常规气将保持高增速，长期存在逐渐取代常规气成为 1 2 5 8 1 1 0 0 0 1 7 8 8 8 8 贡献天然气增量主要来源的可能性。我们预计到 2020 年天然气进口依存度 1 1 1 1 1 提高六个百分点至 44% ，PNG 进口增量自 2020 年中俄东线投产后逐年释 国金行业 沪深300 放，LNG 进口在天然气供给量占比将从22%提高到2020 年的27%。  在需求端，预计 2018-2020 年增速分别为 13.5%，12%，9%。城市燃气方 面，“煤改气”政策执行较往年更加强调重质量障民生，预计未来城市生活+ 相关报告 商服用气增速将放缓。天然气汽车较汽油车有更好的经济性，中长期看交通 1. 《民营大炼油系列报告之聚酯全产业链跟 用气也将成为未来的消费增长点之一。工业燃气方面，其增量来自第二产业 踪：产业链利润移至中游，短 ... 》， 的增长和产业内部能源结构的改善。发电用气类似工业燃气，增量来自燃气 2018.8.27 发电装机量提高和能源结构改变。预计未来中长期此趋势将持续，但是增速 2. 《OPEC 会议结果略超预期，原油价格或 会放缓。 将震荡走强- 《2018-...》，2018.6.24  预计 2018 年天然气将处于供需紧平衡状态；由于 PNG 进口增量有限，紧 3. 《民营大炼油系列报告之涤纶长丝 平衡状态有望延续到2019 年；2020 年PNG