计算机行业：硬件看专用设备，软件立足下游需求.pdf

证券研究报告 行业策略报告 / 2010 年 12 月 15 日 计算机 计算机行业 2011 年投资策略 中性 署名人:王鹏（研究主管） 执业证书编号：S0960207090131 0755 硬件看专用设备，软件立足下游需求 wangpeng@ 参与人：崔莹 投资要点： CPA，CFA Charter pending candidate 10 年计算机行业回顾。整体而言，计算机硬件行业稳步复苏；计算机软件业进入 执业证书编号：S0960110080220 景气期，收入增速整体高于 09 年同期。10 年以来计算机设备和计算机应用指数大 0755 幅跑赢沪深 300 指数，其相对沪深 300 估值为近 10 年新高。 cuiying@ 11 年计算机行业展望。我们认为，11 年计算机行业有望巩固 10 年以来的复苏态 评级调整： 首次 势。从微观层面来看，10 年计算机行业企业家信心指数和企业景气指数虽然较 09 年底有所回落，但复苏趋势已经确立。从宏观层面来看，全球 IT 支出已经显示出 行业基本资料 从经济危机中复苏的迹象；信息服务业正加速向新兴国家转移，中国有望凭借人 上市公司家数 45 工成本优势、IT 技术优势、基础设施优势和政府支持 ，受益于这一进程；中国IT 支出增速稳步提高，未来几年金融、医疗、电力、铁路等领域将迎来信息化投资 总市值（亿元） 3433 高峰，而两化融合、3G 应用、三网融合将为信息技术服务业开拓新的市场空间。 占A 股比例（% ） 0.52% 计算机硬件行业，机会来源于专用设备。我国计算机整机企业基本处于产业链中 平均市盈率（倍） 223.65 的低附加值环节，毛利率偏低，很难真正受益于行业的强劲复苏，且这种现状短 期内难以改变。而专用设备企业毛利率较高，且部分企业下游领域正处于景气周 行业表现 期，存在较好的投资机会。 （% ） 1M 3M 6M 计算机应用 7.46 14.57 28.59 计算机软件行业，立足下游投资，兼顾政策。我国软件业以行业解决方案为主， 下游投资和政策支持是近十年来我国软件业高速发展的驱动因素。我们认为，下 深证成份指数 -7.09 8.51 22.98 游 IT 投资需求不断增加，政策扶持力度不断加强，未来几年软件业将稳定增长， 而鉴于上市软件公司