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并购目标企业的选择及估价并购目标企业的选择及估价 并购目标企业的选择及估价并购目标企业的选择及估价 第一章 导论 改革开放以来，特别是进入20 世纪九十年代以后，与世界范围的企业并购浪潮几乎同 步，我国企业并购活动日益频繁，许多大型企业并购行为已经成为引人注目的经济现象。 并购作为企业发展的主要途径之一，也已经为企业管理者所认知和采纳。 并购的目的和它的积极作用主要是将并购方的经营理念、管理方式、资产经营的成功 经验嫁接到目标方，使目标方的资产能在较短的时间内与并购方融为一体，从而产生协同 作用。因此选择什么样的并购目标企业进行并购以实现预期的并购效益，确保并购战略的 顺利实现是并购中首先要思考的问题。对于处在不同发展阶段和不同经营环境中的企业， 选择并购目标的动机是不同的，选择目标企业的标准也各不相同。因此企业要根据自身的 经营环境在选择并购目标时仔细分析目标企业的特点，制定出选择目标企业的原则和标 准，并且以此为依据对目标企业进行全面的评估和比较准确的估价。 在进行阐述本文主题之前，需要对企业并购决策中涉及的并购的概念、类型、以及我 国企业并购和西方国家比较作简要介绍。 第一节 并购的概念与分类 一、并购的概念 兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企 业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。 收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得 该企业的控制权。收购的对象一般有两种：股权和资产。 在实际运作中二者的联系远远超过其区别，所以兼并与收购常作为同义词一起使用， 统称为 “并购”，泛指在现代企业制度下，一家企业通过获取其它企业的部分或全部产权， 【1】 从而取得对该企业控制的一种投资行为 。将并购一方称为并购企业，被并购一方称为目 标企业。 二、并购的类型 并购的类型很多，按照不同的标准可以把并购分为不同的类型。 (一)按照并购双方产品与产业的联系划分 1. 横向并购 当并购双方处于同一行业、生产或经营同一产品，并购使资本在同一市场领域或部门 集中时，则称之为横向并购。这种并购投资的目的主要是确立或巩固企业在行业内的优 势地位，扩大企业规模。 【 】 1 〔美〕P.S.萨德沙纳姆，《兼并与收购》，1998年,中信出版社,P9 并购目标企业的选择及估价并购目标企业的选择及估价 并购目标企业的选择及估价并购目标企业的选择及估价 2．纵向并购 纵向并购是对生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的并购，是生产、销售的 连续性过程中互为购买者和销售者 (即生产经营上互为上下游关系)的企业之间的并购。 其主要目的是组织专业化生产和实现产销一体化。 3．混合并购 混合并购是对处于不同产业领域、产品属于不同市场，而且与其产业部门之间不存在 特别的生产技术联系的企业进行并购。采取这种方式可通过分散投资、多样化经营降低 企业风险，达到资源互补、优化组合、扩大市场活动范围的目的。 (二)按照并购的实现方式划分 1．承担债务式并购 在被并购企业资不抵债或资产债务相等的情况下，并购方以承担被并购方全部或部 分债务为条件，取得被并购方的资产所有权和经营权。 2．现金购买式并购 现金购买式并购有两种情况： (1)并购方筹集足额的现金购买被并购方全部资产，使被并购方除现金外没有持续经营 的物质基础，成为有资本结构而无生产资源的空壳，不得不从法律意义上消失。 (2)并购方以现金通过市场、柜台或协商购买目标企业的股票或股权。 3．股份交易式并购 股份交易式并购有两种情况： (1)以股权换股权。这是指并购企业向目标企业的股东发行自己企业的股票，以换取目 标企业的大部分或全部股票，达到