chap6 汇率决定理论.pptVIP

购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称ＰＰＰ）是一种历史非常悠久的汇率决定理论，它的理论渊源可以追溯到１６世纪，对之进行系统阐述则是瑞典学者卡塞尔（Ｇ．cassel）于１９２２年完成的。购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 第一，某一商品在不同地区的价格存在差异时，就有可能引起套利活动的发生。套利活动是否存在则取决于商品本身的性质及交易成本的高低。 第二，对于不可移动的商品以及套利活动交易成本无限高的商品，我们称之为不可贸易品，它在不同地区间的价格差异不可能通过套利活动消除。 第三，对于可贸易商品，套利活动将使它的地区间价格差异保持在较小范围内。如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的，我们将可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”（one price rule）。 ２. 弱购买力平价与相对购买力平价 ｅ＝θ·Ｐ/Ｐ* （θ为常数 ） lnΔｅ＝lnΔＰ－lnΔＰ* 第一，购买力平价的理论基础是货币数量说。 第二，正因为购买力平价理论认为汇率完全是一种货币现象，所以无论绝对购买力平价还是相对购买力平价都认为，名义汇率在剔除货币因素后所得的实际汇率是始终不变的。 在实证研究中，一般只有在高通货膨胀时期（如２０世纪２０年代），购买力平价才能较好成立，一般的结论是： 第一，在短期内，高于或低于正常的购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度很大。 第二，从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价的成立。 第三，汇率变动非常剧烈，这一变动幅度远远超过价格变动的幅度。 购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。 当投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场会最终使利率与汇率间形成下列关系： １＋ｉ＝ｆ/ｅ（１＋ｉ*） ｆ/ｅ＝(１＋ｉ) / (１＋ｉ*) 贬值率：ρ=（ｆ－ｅ）/ｅ ρ=（ｆ－ｅ）/ｅ ＝[（１＋ｉ）－（１＋ｉ*）] /(１＋ｉ*)＝(ｉ－ｉ*）/ （１＋ｉ*) ρ＋ρｉ*＝ｉ－ｉ* ρ＝ｉ－ｉ * 练习 1.初始的美元兑人民币的汇率10，美国的年通货膨胀率为5％，而中国为10％，那么一年末人民币就应该贬值多少？ 2. P223-Q4 ? 第一，国民收入的变动。当其他条件不变时（下同），本国国民收入的增加将通过边际进口倾向而带来进口的上升，这导致对外汇需求的增加，本币贬值。外国国民收入的增加将带来本国出口的上升 。 第二，价格水平的变动。本国价格水平的上升将带来实际汇率的升值，本国产品竞争力下降，经常账户恶化，从而本币贬值（此时实际汇率恢复原状）。外国价格水平的上升将带来实际汇率的贬值，本国经常账户改善，本币升值。 第三，利率的变动。本国利率的提高将吸引更多的资本流入，本币升值。外国利率的提高将造成本币贬值。 第四，对未来汇率预期的变动。如果预期本币在未来将贬值，资本将会流出以避免汇率损失，这带来本币即期的贬值。如果预期本币在未来将升值，则本币在即期就将升值。 在金本位制度下，——是决定汇率的基础。在纸币流通制度下，现在汇率决定的基础是————，并受外汇市场供求状况和各国政治、社会、经济条件的影响。 * Chapter6 第一节 传统的汇率决定理论 PPP理论 IRP理论 国际收支说 PPP-购买力平价说 开放经济下的一价定律 购买力平价的基本形式 对购买力平价理论的分析、检验与评价 一、 开放经济下的一价定律 国内部的商品可以分成以上两种类型： 当区域间的价格差异可以通过套利活动消除，我们称之为可贸易商品（tradable goods）； 当区域间的价格差异不能通过套利活动消除，我们称之为不可贸易商品（nontradable goods）。 如果我们不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的，即： pｉ＝ｅ·ｐｉ * ｅ表示直接标价的汇率 2 USD 10 RMB 二、 购买力平价的基本形式 １. 绝对购买力平价 前提包括： 第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 Ｐ=e · P * ｅ＝Ｐ/Ｐ* 这就是绝对购买力平价的一般形式，它意味着汇率取决于不同货币衡量的