美国风险投资的发展模式及启示.docx

美国风险投资的发展模式及启示 摘要：风险投资起源并兴盛于美国，并且对美国的高 科技产业和整个经济增长产生了巨大的推动作用。论述美 国风险投资的发展历程，分析美国风险投资的制度模式, 可对发展我国风险投资提出借鉴与启示。关键词风险投资; 高新技术；美国经济 风险投资最早起源于二十世纪初的美国，当时一些富 有的家庭和个人投资者把资金提供给一些新办的公司，培 育了东方航空(EasternAirlines)>施乐(Xero x)、国际 商用机器公司(IBM)等世界性大公司。从无到有，风险投 资在美国不断发展壮大，1999年美国风险投资金额达到亿 美元，2000年又达到亿美元。通过资本与技术的结合，风 险投资促进了高科技成果的市场化，培育并扶持了半导体、 计算机、信息技术以及生物工程等尖端技术产业的迅猛发 展，并依靠技术进步和由此产生的相对经济效益，带动整 个社会经济的全面进步。美国的新兴大公司如Microsof t、 Cisco> In telSun、Yah oo等都是在风险投资的支持下发展 起来的。美国经济增长的重要源泉就是40000多家软件公 司和300多家芯片公司，1999年以来美国新增产值的2 /3 是由Micros oft这样的高新技术企业创造的。据有关资料 显示，1970-1 990年的20年时间里美国不同生产要素对经济增长的贡献率分别为：资本28%,劳动力19%,技术进步 5 3%,而同期亚洲若干新兴工业化国家这三项指标分别为 73%, 1 7%和10%.有人甚至说，通过风险投资支持高新技术 的发展，推动了经济结构的根本性调整, 的发展，推动了经济结构的根本性调整, 美国已经提前进 入了知识经济时代，而且将在相当长一段时间内保持这种 领先优势，从而创造出高增长、高出口、高盈利、低通货 膨胀、低失业率和低预算赤字的所谓“三高三低”的经济 奇迹。 波士顿大学管理学院的Jeng和Wells教授研究发现， 由于政策环境、私人养老基金水平、劳动力市场刚性、会 计准则、GDP和市场资本化等级等不同，风险投资的经营模 式也各不相同。世界各国风险投资的发育程度差别很大， 其中以美国的风险投资市场发展历史最长、规模最大、功 能最完善，为我们提供了模式归纳的条件。其他各国的风 险投资多是近十多年来发展起来的，在发展过程中也有许 多可供借鉴的经验和教训。在美国，风险投资是一种系统 化的投融资制度安排，并已经形成一套完整的市场体系。 因此，分析和研究美国的风险投资发展历程和运行制度是 十分重要的。 （一）美国风险投资的发展历程 1?美国风险投资的兴起。19 46年，美国波士顿联邦储 备银行行长弗兰德斯和哈佛大学教授多里奥特发起成立世 界上第一家真正意义上的风险投资公司一一美国研究与发 展公司(Amer icanResear ch&Develop ment； ARD),它是 首家专门投资于流动性差的新企业证券的公开募股公司。 它的诞生是世界风险投资发展的里程碑。ARD最著名的投资 是1957年向数字设备公司的投资，提供了 7万美元的风险 资本和3万美元的贷款。到1971年，这笔投资已经增值到 3亿多美元。但即使如此A RD存续期间的年平均回报仅％, 略高于同期道琼斯指数％的年增长率。这主要是缺乏科学规 范的制度作为运营的基础，同期成立的其他一些私人风险 投资公司发展更是十分缓慢，风险资本不足的局面贯穿这 一时期。但是，AR D的生产为其后的风险投资提供了范本 和经验，并且证明了私人风险投资公司投资于新创建的有 前途的公司是完全可行的。 小企业投资公司的兴衰。受前苏联发射第一颗人造 地球卫星的刺激，美国政府下决心发展高新技术。1957年, 为解决发展高新技术创新企业资金不足的问题，美国国会 通过了《中小企业投资法》规定由小企业管理局审查和核 准的小企业投资公司可以从联邦政府获得非常优惠的信贷 支持，这极大地刺激了美国风险投资业的发展。进入20世 纪60年代，一批风险企业开始上市，到196 8年已经超过 1000家。但由于所投资企业的规模、控制权的掌握等方面 受到限制，削弱了对投资者的吸引力。其次小企业投资公 司吸引的是个人投资者，承受风险的能力差，由于缺乏高 素质的风险投资家，无法满足高速增长的需求。1969年， 国会将长期资本收益稅率从29%增加到49 %,给风险投资业 以致命的打击，规模锐减。直至1978年国会将税率降至 28%,才逐渐恢复。随着有限合伙制的兴起，独立的小企业 投资公司逐渐减少，到1989年几乎消失了。 世纪80年代的发展。1978年，在调低税率的同时，美 国劳工部对《雇员退休收入保障法》关于养老金投资的 “谨慎人”(PrudentMan )条款做出新的解释，在不危及整 个投资组合安全性的基础上，不再禁止养老金购买小的和 新