TX长沙理工大学王治GS高速公路项目融资战略与风险管理(整理).docVIP

个人收集整理 勿做商业用途 个人收集整理 勿做商业用途 PAGE / NUMPAGES 个人收集整理 勿做商业用途 GS高速公路的项目融资战略与风险管理? ?基金项目：本文得到长沙理工大学MBA教育中心案例基金以及国家社会科学基金“我国大型工程项目投融资风险监控研究”（项目编号：10CGL063）资助。 由于企业保密的要求，在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种管理行为是否有效。 王 治? ?作者简介：王治，男，副教授，博士，研究方向为项目投融资决策与财务战略。 （长沙理工大学经济与管理学院，湖南长沙 410114） 摘要：本案例描述了GS高速公路建设项目从决策、建设到运营产生效益的发展历程，重点阐述了GS高速公路投资者在项目投融资决策上所体现的非凡的战略眼光和胆识，以及在项目建成后为抵御财务风险所采取的融资调整战略，并对其目前面临的经营风险进行了详细分析，揭示了目前私人投资建设我国高速公路的一些共性问题。本案例描述的情况在我国高速公路项目建设中具有一定的普遍性，这类项目中决策者采取的项目融资战略和风险管理措施是决定项目成败的关键性问题。版权文档，请勿用做商业用途 关键词：GS高速公路，项目融资战略，风险管理 0 引言 2010年8月的一天，G市多家媒体记者随G省政协委员、人大代表来到GS高速公路有限公司就GS高速“低服务，高收费”进行采访调研。面对委员和记者就GS高速经常拥堵，要求降低收费的要求，GS高速公路有限公司黄总经理不禁想到另外两件让他头疼不已的事：一件是由G省政府参与投资兴建的GS第二高速公路一期工程即将于2010年底竣工；另一件则是他们公司在5年前就向政府提出扩建GS高速公路至十车道的计划迟迟未得到政府批准。版权文档，请勿用做商业用途 GS高速公路由香港H投资集团全额投资新建，是目前G省唯一一条连接G市和S市的高速公路，该项目对改善香港与内地交通，促进两地经济往来，推动G省经济发展发挥了重要的作用。作为外资投资政府大型工程项目建设、运营的成功典范，GS高速公路曾经受到业界的一致推崇和学习。然而时至今日，GS高速面临着交通拥挤、社会民众不满、新建高速公路竞争等重重危机，当初敢吃螃蟹的香港H投资集团主席黄先生也十分无奈，失望的心情溢于言表，这一切都要从GS高速公路建设的缘由说起。版权文档，请勿用做商业用途 1．一波三折的项目论证 建GS高速公路的想法由香港H投资集团主席黄先生最先提出。早在上世纪50年代，黄先生留学美国之时，就详细分析考察了高速公路对美国经济发展所起的巨大作用。并为此写了数万字的论文，认为内地发展高速公路势在必行。1978年底，黄先生就提出了想在内地投资修建一条联结G市和S市的高速公路。1980年，黄先生向两市所在的G省领导详谈了修建GS高速公路的必要性和具体构想。1981年，黄先生进京建言修建GS高速公路，并携带了建设图纸。此后，黄先生多次到国内外考察，进行可行性研究，甚至自掏腰包请内地交通部门专家赴欧美考察。黄先生的想法得到国家领导人的支持，在接见他时表示：“要快点建成GS高速公路”。1982年4月30日，GS高速公路领导小组正式成立，并成立了GS高速公路联合委员会，组织开展可行性研究工作。1983年7月，GS高速公路的可行性研究报告完成。1984年，国务院批复G省政府，原则同意利用外商贷款修筑GS高速公路。随后，G省交通厅和香港H投资集团签订合作协议书。版权文档，请勿用做商业用途 由于我国刚实行改革开放政策，法律法规还很不完善，G省政府方和H投资集团都缺乏中外合作经验，“摸着石头过河”，在项目论证过程中遇到了较多争议和阻力，使GS高速修建工作拖了又拖，可以说是“一波三折”。版权文档，请勿用做商业用途 第一“折”是GS高速到底修不修，修几车道。当时有人提出，G市到S市之间已有铁路，一条国道，还有黄金水道，根本就不用再修什么高速公路。随后便是要修几车道，G省主管部门方面主张修四车道，港商方面主张修建八车道，争议很大。最后定下的方案是修成六车道。版权文档，请勿用做商业用途 第二“折”是经营期限和利益分配问题。黄先生提出，他要经营30年，理由是：这条路绝大部分建设资金来自贷款，要还清贷款和利息至少需要30年。但是省里各部门认为30年时间太长。后来采取了一种折中的方式——把BOT的模式加以变动，采取了合作的模式。在还贷款期间，高速公路的收入除了偿还贷款外还有赢利的话，52.5%归投资方，47.5%归政府方，还清贷款以后，未到30年期间的纯赢利期，政府方分52.5%，投资方分47.5%，并且由政府方来当董事长，投资方当总经理。版权文档，请勿用做商业用途 第三“折”是资产抵押问题。由于项目建设资金大部分是通过国际银团贷款取得的，按照国际惯常的做