环保行业工具书危废之供给篇-处理供给能力受限.pdf

证券研究报告 | 行业深度报告 公用事业 | 环保 推荐 （维持） 危废处理供给能力受限，有助高景气度持续 2018 年12 月31 日 环保行业工具书危废之供给篇 上证指数 2494 危废处理一直是环保行业中备受关注的细分子领域，近年来更由于其供不应求的 市场形势、高毛利率、良好现金流等特点受到一二级市场的共同关注。目前市场 行业规模 却普遍认为我国危废统计产量的官方数据可能远低于实际情况，此次系列报告里， 占比% 股票家数（只） 58 1.6 我们通过多种方法，首先做了量的分析，进一步明晰了我国危废处理市场长期供 总市值 （亿元） 3158 0.7 不应求的形势，并在此基础上，细化分析各省的供求差额，给出危废市场的区域 流通市值（亿元） 2501 0.7 投资地图。同时，还对目前市场关注的水泥窑协同处理与传统技术之争等进行了 行业指数 阐述。期望通过此次报告，对一二级市场投资者、实业参与者都能有参考性助益。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.9 -29.5 -49.1 ❑ 全国处理量不足、供需缺口巨大，投资及运营市场空间均广阔：截止 16 年年 相对表现 -0.7 -17.4 -24.0 底我国危废处置核准经营能力约为6471 万吨/年，但已投产的有效产能远低于 (%) 环保 沪深300 此，更和业内普遍认为的危废产量可能为 1-1.2 亿吨/年的水平相距甚远。由于 20 10 我国危废处理产能提升缓慢，从立项到建成，需2~4 年时间，后续产能提升还 0 需要2~3 年时间，完整的危废项目建设投运流程时间较长，导致目前行业内危 -10 -20 废企业一般还会通过并购和扩建的方式进行规模扩张，可以省去新资质申请， -30 -40 缩短项目时长；预计我国危废产能缺口和处理价格将在长期保持较高水平。 -50 -60 ❑ 在目前缺口较大，供给能力提升受限的情况下，我国危废处理价格有望长期维 Jan/18 Apr/18 Aug/18 Dec/18 持较高水平，投资回报率水平较好。目前我国危废处置价格较高，根据不同处 资料来源：贝格数据、招商证券 理技术+不同危废品种和含量，处理价格约为1500 元/吨（水泥窑协同，或简单 相关报告 填埋）~4500 元/吨（焚烧）不等，个别产能缺口大、监管严格的地区难处理类 1、《环保行业专题报告 - 盘点2019 别危废处理价格更高。由于危废具有很高的技术、资金、资质等壁垒，毛利率 年环保行业的 4.5 个加持》 2018-12-24 一般可以维持较高水平。在一般处理价格条件下，根据本文的投资回报测算， 2 、《环保行业 2019 年度投资策略- 单个危废处理厂的投资回收期约为4~7 年，若处理价格较高、财务成本低、各 环保是个逆周期过程》2018-12-05 项成本管控得当，则投资回收期有望进一步大幅降低。 3、《环保行业点评报告—首个省级别 综合性绿色金融服务文件出台，企业 ❑ 市场巨大，水泥窑协同VS 传统技术有望协同共赢。根据适合条件+开工率计算， 融资成本有望明显降低》2018-10-11 预计我国水泥窑协同处置可能最大的量约为929 万吨，将有效促进传统危废缺 口的缩小，并且在短期内竞争不会出现过于激烈的情形。 ❑ 市场分散，龙头先行——对危废治理行业维持“强烈推荐”评级，推荐长期关 注或持有危废处理龙头企业。我国危废处理市场将较长时间处于高景气度中， 未来各地对危废处理建设经营企业的背