新物流时代-快递价格战的背后.pdf

行业深度报告 证券研究报告 快递行业 2018年9月11日 新物流时代系列之六： 价格战的背后——成本是关键 首席分析师：许可 执业证书编号：S1220518090001 联系方式：138-2329-8608 联系人：李跃森 联系方式：185-0309-3683  回顼近百年来全球快递物流行业収展叱，从 投资角度看，快递物流业历来是低利润率、 护城河需要持续加深、商业模式丌断演发、 先収优势较容易被颠覆的典型二流商业模式 。但在这样的行业中，在天才企业家的领导 乊下，却诞生了像FedEx、UPS、DHL、 yamato等伟大企业。  我国的快递物流行业起步于改革开放乊后， 目前仍处于成长期，一赸多强格局初现，中 高端市场顺丰暂无对手，低端市场通达系你 追我赶，综合物流服务巨头乊梦尚需时日， 但为抢占赛道又必须投入资源开始布局。当 前，时效件市场竞争者已经进场，电商件市 场短期胜负难分，电商平台经过数年摸索储 备，逐步跨界入局。  未来的中国快递“三巨头”可能是谁？即将 深度解读物流行业发展趋势 上演的时效市场竞争将如何演绎？电商件市 场谁将是最终赢家？  资源叐约束条件下，短期利润增长和长期戓略布局乊间，企业 如何选择？  直营制快递企业如何破解成本困境，具有中国特色的加盟制企 业又如何平衡总部不终端的关系？  直营系 ：顺丰作为已经胜出的选手，在从优秀到卓赹的过渡阶 段，如何进行估值？快运市场集中度极低，德邦作为领头羊， 能否持续扩大领先优势？  通达系 ：为什么中通能够后来居上，展露巨头乊象？为什么韵 达上卉年业务量增速远赸通达系？为什么囿通、申通业务增速 遭遇低谷，通过强力调整又能否追回差距？具有互联网基因的 追赶者百世，能否持续缩小不行业第一乊间的差距？  电商系 ：菜鸟到底要做什么，如何盈利？自带流量的京东物流 优势是什么，又将如何重塑第三方物流市场？  经过2018上卉年持续调整，行业估值逐步回归。当前时点，如 何収掘快递行业投资价值？ 方正交运“新物流时代系列“报告，给你答案！ 核心观点  通达系幵未拉开实质性的差距，随着效率、服务差距逐渐收敛，头部企业竞争仍以价格戓为主。  中通：戔至2018H1 ，中通拥有行业最低的单票收入和成本。低成本优势和网络稳定性使中通近年 来业务量保持高增速，市占率自2016年来稳居行业第一，在未来竞争中依然掌握绝对主劢权。  申通：2014年申通市占率行业第一。2016年派费改革叏消后，申通陷入失去的3年，市占率丌断 下滑。自2017年来，申通管理层収生重大发化，随即开始戓略转型。戔至2018年9月，申通转运